西方霸权与金融崛起（六）

陈雨露

1716年，路易十四去世后的法国王室比较烦，因为他们没钱花。法国王室的年收入约是7千万里弗尔(1795年前法国的一种货币单位)，可支出是2.3亿里弗尔，大部分钱用来替“太阳王”擦屁股了。

路易十五年仅5岁，摄政王奥莱昂公爵则纯粹是个饭桶，他提出的方法无非是追查失职的财政官、废除一些行政职务，王室危在旦夕。

这个时刻一个传奇人物约翰·劳(1671～1729年，John Law)横空出世，在世界历史经济学说史、金融史上，约翰·劳绝对都是值得一提的人物。

按照约翰·劳对人类的贡献，可以这样定义他的人生：经济学家，法国财政大臣、通用银行创始人，法兰西银行创始人，杀人犯、越狱犯和金融诈骗犯。

约翰·劳出身于英国爱丁堡一个兼营黄金首饰的银行世家，青年时代接受过良好的政治经济学教育。据说他曾经想去学习银行和股票交易，但关于他的记录却说他年轻时通常是在赌桌上赚生活费的。虽然最后他曾贵为法国财政大臣，学术思想独树一帜，但他绝对不是年轻人的楷模，因为1694年约翰·劳为了抢女朋友杀掉了情敌，最后被判终身监禁。

约翰·劳绝对是个天才，他很有办法，具体什么办法不太清楚，反正最后他成功越狱，到了欧洲大陆。在前往欧洲大陆的旅途中(或者说逃亡中)约翰·劳提出了自己的金融理论，1705年出版专著《货币与贸易通论》。

之后200多年，不断有人复述他的学术思想，其中有写了一本书名叫《就业，利息与货币通论》的人，这个人叫做约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)。此《通论》非彼《通论》，但彼《通论》源自此《通论》。

约翰·劳的主要观点如下：经济萧条的情况下，增加货币供给不会提高物价，反而会增加产出，如果没有金银，也好办，用纸币代替就行；政府应当设立拥有货币发行权的银行，这家银行应当提供足够的信贷和通货来保证经济繁荣。

1919年，熊彼特在看到《货币与贸易通论》之后掩卷长叹，“约翰·劳的金融理论足以使他在任何时候都跻身于一流货币经济学家之列”。

很不幸，约翰·劳生活在十八世纪，更不幸的是他把当时的法国当作了自己经济理论的试验品。

可能是法国王室听说了约翰-劳的理论，可以自己动手印票子，还能带来更多税收，很好。不就是成立一家银行吗，只要能够搞到钱，10家也不成问题。不过，此时摄政会议还不敢让约翰·劳放手去干，1716年法国政府只特许约翰。劳在巴黎建立了一家私人银行，就是通用银行(Bangue Genarale)，并授予通用银行特许货币发行权，货币可以兑换硬币和付税。1718年12月4日，通用银行被国有化，更名为皇家银行(Banque Royale)，任命约翰·劳为行长。1719年皇家银行开始发行国家法定纸币，同年约翰·劳组建印度公司(Compagnie des Indes)，垄断了法国所有欧洲以外的海外贸易。

1719年约翰·劳以5000万里弗尔的价格买下了法国皇家造币厂，同时发行印度公司5万股股票，每股面值1000里弗尔，用以募集资金。印度公司股票的升值给约翰·劳以信心，他跟着以5300万里弗尔／年的价格接管了法国税收，他对整个法国征税，多不退，少补，约翰-劳的方法是裁撤税官、扩大税基，取消皇室贵族免税待遇。

公平地说，约翰·劳在最初的几年里确实为法国带来了好处，皇家银行经营良好，缓解了王室财政困境，还捎带打击了贵族。

不过接下来的事情，就有点不靠谱了。

约翰·劳希望通过印度公司募股偿还30亿里弗尔国债，印度公司为此在1719年9～12月份增发30万股，每股面值5000里弗尔。

可以这样猜测，约翰·劳的真实想法是通过皇家银行发行纸币解决财政危机，再通过卖出印度公司股票回购市场上流通的货币，这样实际上流通的货币不会增多。

他的思路跟现代中央银行也没啥区别，当代各国中央银行经常卖出国库券对冲流通中的货币，比如中国人民银行购买不良贷款的专项票据，就直接卖给银行回收人民币。国库券和印度公司股票的实质也很类似，都不进入实体经济。

问题是，印度公司股票被炒作得实在太高了，到了这个时候已经是完全的投机。如果泡沫破灭，皇家银行将无法通过发行印度公司股票回购货币，而且印度公司股票好像不能完全对冲流通中的货币，按股票发行价计算约翰·劳最多对冲掉一半货币，

关键是，印度公司的股票根本没有约翰·劳吹嘘的收益，虽然当代中央银行许诺的国库券收益也没什么实体经济支撑，但中央银行和实体经济可以承受这个利率。所以，在那个时代，以股票支撑货币回购实在不是一个好主意，遗憾的是当时约翰·劳确实就这么干了，王室的信誉就此乱成一团糟。

股票本身就是投机性金融产品，交易市场上的人多为资本利得而非红利，当股票价格不能维持收益时，泡沫会破灭，届时将失去回购货币手段，而流通中的货币足以击垮皇家银行。

约翰·劳注定是这场游戏的输家。

1720年，约翰·劳的事业达到了巅峰，王室宣布由他出任法国财政大臣，据说当时一名贵妇人曾为见她一面故意制造马车交通事故。传奇没有延续多久，仅到1720年5月印度公司股价就开始下跌，虽然跌幅远没有传说中的离谱，1721年9月也不过跌回1719年5月的水平，约翰·劳设计的这个体系还是有可能支撑下去的，如果没有银行挤兑的话。

如果按照资本充足率计算的话，即使按最低估的数字，皇家银行的资本充足率也是16％，比巴塞尔协议规定的现代银行整整高一倍。率先跑到皇家银行挤兑的竟然是王室成员，任何银行都经不起挤兑，当时的英格兰银行也不行，或者说从古至今没有任何一家银行能抗住。

每当看到这段历史，人们都惊讶于约翰·劳的金融天才，计划本来天衣无缝，根本无懈可击。但在关键时刻王室背叛了他，并把罪责推托到他身上，约翰·劳的金融帝国轰然倒塌，他只得拿出老本行，再次出逃。

由于印度公司吹嘘的是密西西比挖掘黄金的收益，因而这场闹剧经常被称为密西西比泡沫。密西西比泡沫与郁金香危机，南海危机本质截然不同，或者说本就不是一个重量级的体系。

约翰·劳体系本身并没有过多的错误，现代中央银行就是这个货币运作思路，如果说有错，他确实不应该选择股票作为回购手段，更不应该把回购价格定的这么高。

能指责约翰·劳吗?相信读者自有公论。此后，大概80年内法国都没敢再重建银行体系，始终使用铸币。可惜，历史永远是一艘不能返程的航船。

对于约翰·劳，我们只能说他不应该改行当财政大臣，好好当你的逃犯，好好研究你的经济学，或许当代经济学之父就是他了。