强大的人民币

鲁里埃尔·鲁比尼

19世纪是由英帝国统治的，20世纪则是美国。我们可能正在进入亚洲世纪，由一个崛起的中国和人民币所主导。尽管美元作为主要储备货币的地位并不会一夜之间消失，我们也不能把这当成是理所当然。比我们想象地更快，美元将会受到其他货币的挑战，最有可能的挑战来自于人民币。这将给我们带来很大的成本，因为我们轻易地来增加预算，弥补贸易赤字的情况将会消失。

传统上，拥有储备货币的帝国也是债权人和出借方。二战期间，英帝国败落，英镑丧失储备货币的地位，英国成为一个债务人和借钱者，这几乎是同时发生的。今天，美国也处于一个相似的情况中。有大量的预算和贸易赤字，依靠债权国的慷慨，不过伴随着买入越来越多的美元资产，这些国家也已经开始不安。美元的垮台可能只是一个时间问题。

但是什么可以来代替，英国的英镑，日本的日元，还是瑞士法郎，这些仍旧是较小的储备货币，因为那些国家不是主要的大国。黄金仍旧没有约束的历史遗留产物，通货膨胀时价格就会攀升。欧元则伴随着欧州货币联盟长期的不稳定性而令人担忧。那么只剩下人民币。

中国是一个债权国，有大量的经常帐户盈余，少量的预算赤字，公众负债占GDP的比重远远低于美国，还有稳定的增长。它已经开始挑战美元的霸权。北京提出了一个以国际货币基金组织的特别提款权的形式建立新的国际储备体系，中国会很快希望看到自己的货币包含在内，人民币可以双边贸易中进行支付。

现在，尽管人民币还远远没有准备好成为储备货币。中国首先会减少对于货币流动的限制，使货币在交易中完全可兑换，继续国内的金融改革，使债券市场流动性更好。人民币成为储备货币还需要很长一段时间，但是它会发生的。中国已经开始建立和一些国家的货币交换，同意让香港的机构发行人民币债券，走出了为其货币建立一个更完善的国内和国际市场的第一步。

如果中国和其他国家打算多元化他们的储备货币，而不仅仅是美元的话，他们最后很可能这么做，那么美国会受到很大损失。我们从美元储备货币地位中获益良多。特别是，美元的强势使美国可以以更好的利率进行借贷。我们因此可以解决预算赤字，利率很低，因为外国的需求使国债收益走低。我们可以发行用美元计价的债务，而不是其他货币，这样可以转移由于美元贬值而带来的损失给我们的债权国。商品以美元计价，也意味着美元贬值不会导致进口产品价格的上升。

现在，想象这样一个世界，中国可以以自己的货币借钱还钱。人民币而不是美元，可能最后成为贸易的支付货币，并成为进出口产品定价的单位，同时国际投资者也会用人民币来储存财富。美国将为此付出代价。我们会为进口产品支付更多，私人和公共债务的利率都会升高。更高的私人借贷成本将会导致消费和投资下降，经济放缓。

美元的这种衰败可能需要十多年，但是它也可能更快发生，如果我们的金融系统还在失序状态。美国必须停止花钱和借钱，而且经济增长不能依靠资产和借贷泡沫。过去二十年，美国花的钱已经超过了他们的收入，增加了它的国外负债，积聚债务，这是不可持续的。一个美元为全球主导货币的体系让我们可以延长这种不计后果的借贷。

现在，美元的地位不再安全了，我们必须要转移我们的优先选择。我们可以将投资放在我们摇摇欲坠的基础设施建设中，可替代的新兴能源和人力资本的建设中，而不是把钱花在不必要的住房和有毒金融创新中。这是唯一的减缓美元衰败，维持我们在国际事务中地位的途径。

点评：不只是美国，我们会发现人民币正在夺取着越来越多人的欢心。台湾热钱没处去，于是也开始蜂拥投资人民币，《天下》杂志上豁然印着“人民帝国”字样，教台湾人如何“钱”进人民币帝国。香港的人民币存款，是五年前的60倍之多，其中不少就是台湾人的账户。货币强势比如引人追捧，但长久强势，仰使的则是背后更多的因素。