“三点一线”：中国离岸金融市场格局的选择

[摘要]中国大陆离岸金融市场的全面建设具有必要性。在离岸金融市场选择策略上,我国未来的离岸金融中心建设,应以上海为中心,以深圳和天津为辅助,并让三城市的离岸金融相互联系、相互补充,带动长三角、珠三角、环渤海地区乃至整个中国经济的加速发展,形成“三点一线”的离岸金融市场格局。

[关键词]离岸金融 市场选择 三点一线

[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623(2009)04-0081-03

[基金项目]本文受2008年上海市教委科研创新项目“国际法发展之新思路”(08YS139)、2008年国家社科重大招标项目“中国在解决重大国际争端和全球性问题中的建设性作用研究”(08&ZD055)的资助。

[作者简介]罗国强(1977—),四川成都人,武汉大学国际法研究所副教授,博士,研究方向:国际金融法学。

中国目前还没有正式建立离岸金融市场的迹象,但是关于市场所在地的选择问题已争论得沸沸扬扬,各有自已的理由与设想,本文拟在综合考虑的基础上做逐一分析。

一

关于在香港建立人民币离岸金融中心的设想,并非理想。首先,香港本来就是离岸金融中心,谈何建设?其次,如果要使人民币在香港市场成为离岸金融交易货币,关键在于解决人民币的外汇管制问题。如果人民币维持资本项目下的不可完全自由兑换,就很难在香港市场上成为离岸金融交易货币,即使勉强为之,也不会具备竞争优势。再次,目前需要通过离岸金融市场建设筹资引资、并全面参与国际金融竞争的,不是已经成为著名国际金融中心的香港,而是中国大陆的经济发达城市。内地作为一个庞大的经济实体,如果自身不能拥有一到两个处于国际一流水平的金融中心,显然是不利于其综合经济实力的进一步发展的。只有积极地把握国际金融脉搏,才能争取跻身国际经济产业链的高端,并逐步摆脱“世界低端制造工厂”的弱势地位。最后,即便是倡导建立香港人民币离岸金融中心的学者,也承认目前人民币外汇管制的存在,乃是推进上述设想的最大障碍,加之香港对人民币的需求有限,香港金融监管当局有很强的独立性,内地金融监管无法有效实施到香港等原因①,这一原本希望省去新建离岸金融市场麻烦的设想,实施起来成本依然不小,而如果外汇管制的问题解决了,在内地建立离岸金融市场显然更为容易。

二

关于在上海建立离岸金融中心的设想,应该是比较合理的。目前,上海己经成为我国资金拆借外汇调剂及证券交易的中心,其金融交易在我国的金融交易中处于绝对的优势。而纵观全球,任何有影响的大型国际金融中心无不是在岸金融市场与离岸金融市场的完美结合。很多学者也指出,上海是我国最大、最发达的经济中心城市;经过20多年的改革开放,上海的综合经济实力逐步增强,跨国公司云集、金融市场发达、信用基础较好、社会秩序良好、城市功能先进、综合竞争力强。作为国家的经济、贸易和金融中心,上海具有其他经济中心城市所无法比拟的相对优势,上海开办离岸金融业务的条件日趋成熟①。

从上海市政府2008年2月公布的《2007年上海市国民经济和社会发展统计公报》来看,上海国际金融中心建设已在深入推进中。2007年,上海实现金融业增加值1195.72亿元,同比增长33.4%。至年末,全市有各类金融机构604家,其中新增的为100家。目前,在沪经营性外资金融机构达到131家,在沪经营的外资银行及财务公司达到84家,其中获准经营人民币业务的45家;外资银行及财务公司资产总计7567.11亿元,其中人民币资产总计3884.61亿元。至年末,在沪经营性外资金融机构实到资本金(营运资金)60.72亿美元,当年新增9.05亿美元。至年末,全市中外资金融机构本外币各项存款余额30315.53亿元,贷款余额21709.95亿元。全年金融机构现金收入30070.03亿元,现金支出30721.55亿元,收支相抵现金净投放651.52亿元。全市中外资金融机构不良贷款率为2.18%,比年初下降0.33个百分点,金融机构资产质量继续提高。至年末,证券市场上市证券数1125只,全年通过资本市场筹资6668.95亿元,比上年增长2.8倍;全年上海证券交易所各类有价证券成交金额38万亿元,比上年增长3.1倍;银行间同业拆借市场成交金额71.29万亿元,比上年增长82.5%②。目前,上海不仅拥有证券交易所、期货交易所、外汇交易中心、央行上海总部、黄金交易所、石油交易所、金融期货交易所、央行征信中心、全国银行间同业拆借中心等重要金融管理机构,而且云集了海内外有实力的银行、证券公司和保险公司等金融机构。上海银行间同业拆放利率成为银行业界重要指标,人民币外汇货币掉期、锌期货、黄金期货等衍生产品已在上海市场推出,公司债发行的试点也在上海启动。2009年之春,上海迎来改革发展的新机遇——国务院常务会议审议并原则通过《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见》,从指导思想上确立了上海的国际金融中心地位。

当然,除了上述优势之外,我认为上海还有两大优势:一是历史的优势,在20世纪30～40年代,上海曾经是远东最大的金融中心,当时无论是东京还是香港的金融市场都无法与上海相抗衡。尽管之后上海的金融平台一度关闭,但一旦重新启动,其历史优势还是明显的,最起码,上海过去的成功将带给金融业者和业界充分的信心和热情。二是地缘的优势,尽管试点离岸金融业务的城市不止上海一个,但是在这些城市中,只有上海具有较好的地缘优势,这是因为,深圳不仅紧靠香港而且在珠三角地区都并非龙头城市,天津不仅邻近北京而且在环渤海地区都不具有突出地位。只有上海,不仅历来是中国的经济中心而且是长三角地区毋庸置疑的龙头城市。而目前若要比较珠三角、环渤海和长三角地区的经济发展势头以及综合实力,长三角地区无疑占有优势。金融工具效用的充分显现离不开金融机构的凝聚力和投资者的信心,而地缘优势是金融机构凝聚到市场上、投资者对金融市场建立起信心的一个重要因素,缺乏地缘优势就意味着缺乏足够的凝聚力、足够的信心,要成功地建设离岸金融中心自然就很不容易了。可见,若不考虑政策导向的因素,那么上海建立离岸金融中心的优势是得天独厚的。

三

关于在深圳建立离岸金融中心的设想,具有一定合理性。首先,全国仅有的两大证券交易所,一个就在深圳。证交所的存在,不仅意味着证券行业的相对成熟,而且更加便利了离岸证券业务的开展。其次,深圳紧邻香港,这虽然容易导致后起的离岸金融中心竞争力受到限制的问题,但另一方面,这种独特的地缘结构也可以便利后起的离岸金融中心充分学习既有离岸金融中心的经验,从而使其市场建设很快走上正轨。再次,深圳最早开始试点离岸金融业务,在经验积累上可谓最为丰富、在教训的学习上可谓最为深刻。而在重新开办离岸金融业务试点之后,深圳的银行仍然参与其中,并取得了不错的业绩。最后,深圳已经成长为改革开放的窗口,具有较强的综合实力和较高的国际知名度,并且一贯具有充分利用政策优势发展壮大产业实力的传统,可以想见,如果在建立离岸金融市场的问题上,国家继续给予政策倾斜,那么深圳的离岸金融市场建设应该会取得预期的成绩。2006年,深圳市政府颁布的《关于加快深圳金融业改革创新发展的若干意见》指出,深圳将通过种种改革措施完善金融市场功能,增强金融市场的集聚和辐射能力,加快发展离岸金融业务。可见,如果对离岸金融市场建设的定位并不高,不需要建成比肩国际大型金融中心的新市场、只需建成中等规模乃至小规模的离岸金融市场的话,那么深圳不失为一个不错的选择。

关于在天津建立离岸金融中心的设想,也是值得考虑的。首先,尽管天津没有参与前两轮的离岸金融试点,但是从2006年开始,天津被获准进行资本项下人民币可兑换的试点并开办离岸金融业务,从而也成为试水离岸金融业务的内地城市之一。其次,在“十一五规划”中,天津的滨海新区已经被列为综合配套改革实验区,可优先进行重大金融改革试点,此次对天津滨海新区政策倾斜的力度之大,已经超过上海与深圳试点离岸金融业务的条件。尤其是天津获得了试点人民币资本项目可兑换的权利,这是另两个城市所不享有的,而我们已经反复提到,人民币的资本项目可自由兑换与全面的离岸金融业务息息相关,显然,这一政策倾斜必然有利于迅速推动滨海新区离岸金融业务的发展。再次,天津近来吸引外资呈现持续增长的势头,滨海新区地理环境优越、资源优势明显、交通通讯等基础设施完备、土地面积广阔、工业基础雄厚,且运营成本相对较低,对离岸金融从业者具有相当的吸引力。可见,尽管天津历来不是中国的金融重镇,但是如今金融改革政策的倾斜,并非毫无缘由,通过在天津建立一定规模的离岸金融中心,可以推进整个环渤海地区的经济发展。

四

通过上述分析,不难发现,尽管目前关于在哪个地方设立离岸金融市场的争论沸沸扬扬,但是上述建议都不是没有道理的。通过深入的思考以及对各城市具体情况的比较,我认为,离岸金融市场是一种集聚与竞争并存的现象,格局设置既要考虑到离岸金融市场对周边地区的影响,又要考虑到不同市场之间良性竞争的互动效果。况且,中国国土面积大、地区经济差异较明显,这不仅与英国、日本、新加坡这样的国土面积较小国家只需一个国际金融中心的情况不同,而且与美国这样的东西部经济差异相对较小的国家只需一个辐射全国的超大型国际金融中心的情况不同,这就是我们的国情。在内地,单独的一个城市辐射面毕竟有限,即便是最大的经济中心上海,其辐射面也主要限于长三角地区。故而中国需要选择设立多个不同规模的金融中心以带动整体经济的发展。

因此,在构建中国大陆的离岸金融市场时,设置“三点一线”的多重市场格局是一种较理想的选择。所谓三点,即选择三个城市(上海、深圳、天津)作为建立离岸金融市场的城市;所谓一线,即让这三个城市的离岸金融相互联系、相互补充,带动相邻的长三角、珠三角、环渤海地区乃至整个中国经济的加速发展。在这一市场选择策略中,上海作为重中之重,应当建立大型的离岸金融中心,并争取恢复世界领先的国际金融中心地位;深圳作为改革开放的前哨,应当依托香港,建立有自己特色的中小型的离岸金融中心,发挥特色优势,与香港和上海的离岸金融中心互补;天津作为北方开发的龙头,应当建立中型的离岸金融中心,为北方经济的发展提供充分支持。

总之,中国大陆离岸金融市场的全面建设具有紧迫性。在离岸金融市场选择策略上,我国未来的离岸金融中心建设,应以上海为中心、以深圳和天津为辅助,形成“三点一线”的离岸金融市场格局。

On "Three Points on One Line" Approach for Offshore Finance in China

Luo Guoqiang

(International law Institute, Wuhan University, Wuhan430072,China)

Abstract: The full development of offshore finance market in Chinese Mainland is nessceary. About the Stratagy on the pattern of offshore finance market, the future construction of offshore finance centre shuld concentrate on construction in Shanghai, and make the construction in Shenzhen and Tianjin as complements. Furthermore, the three offshore finance market shoule relate with each other and help each other, and promote the ecomonic development in the Yangtze River Delta, the Pearl River Delta, the bohai rim and even the whole China. Such a pattern of offshore finance market called Three Points on One Line will be formatted.

Key Words: Offshore Finance; the Choice on the Market; Three Points on One Line

(收稿日期:2009-07-02 责任编辑: 垠喜)