珠宝首饰企业规避经营风险的好工具

宋俊杰

摘要:文中分析和阐述了黄金期货规避珠宝首饰企业经营风险的基本原理。中国珠宝首饰市场虽已跃居世界前列,我国已经成为世界重要的生产加工基地。但是，由于黄金现货价格波动剧烈，对我国的珠宝首饰企业产生了很高的经营风险。黄金期货的上市，无疑给我国的珠宝首饰企业提供了规避经营风险的好工具。黄金期货具有两大功能：套期保值和价格发现，利用这两大功能，珠宝首饰企业可以很好规避经营风险。

关键词：黄金期货 规避经营风险 套期保值 价格发现

0 引言

中国珠宝首饰市场经过短短的几年时间，已由前几年仅占全球1％跃居世界前列，仅次于美国和日本。2005年中国珠宝市场销售总额约1400亿元，出口54.9亿美元，销量位居世界前列，黄金产量达225吨，名列世界第四。2006年，随着中国经济的发展，人民消费水平的提高，珠宝首饰正在成为继住房、汽车之后中国老百姓的第三大消费热点。2007年，我国珠宝产品进出口总额已达142亿美元，其中进口62亿美元、出口80亿美元，同比分别增长35.57%和16.81%，这表明我国的珠宝市场日趋活跃，进出口贸易日益发展。中国作为全球最主要的珠宝生产国和消费国之一的地位更加确立。但是，由于黄金现货价格波动剧烈，对我国的珠宝首饰企业产生了很高的经营风险。鉴于此，经国务院同意，中国证监会批准上海期货交易所上市黄金期货。黄金期货的推出既是对我国黄金市场的丰富又有利于珠宝首饰企业规避经营风险。黄金期货就是指标的物为黄金的标准化期货合约。根据上海期货交易所黄金期货标准合约，黄金期货的交易品种为金含量不低于99.95%的金锭，交易单位为300克每手，也即在目前价位，一手合约的价值在5.4万元左右，保证金为7%，实际买卖一份合约所需的金额为4000元左右。

1 黄金期货的两种功能：套期保值和价格发现

1.1 套期保值 黄金期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约。因此，一般情况下，两个市场的价格走势相同，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到保值之目的。具体说就是在期货市场买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。它是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。

1.1.1 套期保值之所以能助于规避价格风险，达到套期保值的目的，是因为期货市场的运行以两个基本经济原理为基础：①趋同性：期货价格和现货价格的变动趋势基本一致。期货市场虽然是与现货市场不同的市场，但是因为影响价格的供求变动因素是基本相同的，当由于特定的因素变化引起现货市场价格上涨（或下降）时，期货交易价格也会受此影响而上涨（或下降），尽管变动幅度可能会不一致，但变动方向是一致的。②价格回归：现货市场与期货市场价格随着期货合约到期日的临近，两者趋向一致。另外，期货的交割制度保证了现货市场和期货市场的价格随期货合约的到期日临近，趋于一致。

1.1.2 黄金套期保值的基本策略：买入套期保值是指交易者先在期货市场买入期货，以便将来在现货市场买进现货时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。对于需要购入黄金，以黄金为原材料的珠宝首饰公司，由于担心预期金价上涨，增加成本，可以进行买入套期保值。和提前以市价购入黄金、占用资金相比，在期货市场以一个很低的保证金购入相当数量的期货合约显然具有极大优势。下面举例简要说明：某珠宝首饰公司计划于4月购入20千克黄金，由于国际金价不断走高，该企业担心4月份金价上涨，提高采购成本。于是该企业可建仓购买60手Au0806合约，并在此成本上做好相应的生产和销售计划。到了4月后，走势会有四种：价格上涨，基差扩大；价格上涨，基差缩小；价格下降，基差扩大；价格下降，基差缩小。当第一种情况出现，在扣除交易成本后，企业不但抵消了黄金价格上涨造成的成本增加，保住了利润，而且还获得了由于基差扩大带来的额外利润。至于第二种情况，结果会是期货市场价格上升幅度小于现货市场的价格上升幅度，基差缩小，这样，在现货市场成本的增加大于在期货的市场获利，虽然期货交易获利没有完全弥补现货市场的成本增加，但也能起到减亏保值的功效。而对于第三和第四种情况，结果是因为对金价走势预测错误，在期货市场会因为价格的下跌造成损失，但此时现货市场可以以低价购进现货弥补了在期货市场的损失，同样起到了保值的功效。所以如果企业没作套期保值，一旦价格上涨，其成本将会提高很多，利润则大为降低，甚至由于成本过高，经营会出现亏损而使的企业生产无法持续。

1.1.3 套期保值需要注意的问题：①价格波动的风险是不可能消失的，企业通过套期保值把风险也只是转移而已，最终总会有风险承担者——投机者。期货市场除了有大量的套期保值者以外，还有更多的投资者。正是这些投机者因为愿意承受高风险以博取不确定高收益，才使得这个市场的套期保值者有了对手盘，而能正常运转。所以当企业要进行套期保值时，除了参照市场价格还需关注投机盘或者是市场氛围，最后来综合制定自己的套期保值方案。②传统的套期保值，需要遵守交易方向相反、商品种类相同、商品数量相当、交易月份相同或相近四个主要原则。但经验证明，企业在套期保值时应根据具体情况制定套期保值策略，除了交易方向相反这一基本原则外，其余几个方面则要结合实际情况灵活操作。如可以根据实际情况相应调整套期保值数量比，这也就是常说的保值优化。最后，在套期保值时，我们必须要明确，该操作的目的是规避价格风险以实现“保值”，万不可抱着投机的心态入场。

1.2 价格发现 期货市场另一个最主要的功能就是价格发现功能。期货价格有四个特点：①期货价格是通过集合竞价产生的；②期货价格是远期价格，代表的是未来某个时期的价格；③期货价格是批量规模交易价格；④期货价格在交易时间内是连续不断、随时刷新的，具有频繁小幅变动的特点。黄金期货在上海期货交易所上市后，必将对黄金现货价格产生影响。由于交易所内集中了行业相关各方的企业及投资者，他们通过公开公平地竞价交易，形成的期货价格能够比较真实地反映市场的供需关系及未来价格变化趋势，具有公正性和权威性，从而起到价格发现作用。

1.2.1 黄金期货价格可以说是黄金现货价格的风向标。首先，期货价格本身就是远期的价格。其次，这个价格是成千上万个交易者集中竞争的结果。在这些交易者中，既有生产商、珠宝首饰企业，也有大量的非常熟悉黄金期货品种的投机交易者。他们凭借着各自的信息、经验和方法，对供需和价格走势进行判断、分析和预测，并在此基础上参与市场竞争。由此产生的价格，反映了大多数人的预测或预期，集中反映了全社会对未来供求的变动趋势。再者，影响未来供需格局及价格的因素有很多，一旦这些因素有所变动，期货市场会立刻做出反应，而且反应的强度远远大于现货市场。显然，期货市场的这种即时反应机制，进一步强化了未来价格指示器的作用，使得黄金期货价格对现货市场价格的风向标作用更加明显。

1.2.2 期货市场的集合竞价特征，使得黄金期货的推出对形成我国全国性的黄金统一大市场的作用尤其重大。“集合竞价具有形成权威价格的作用。在权威价格的影响下，价格割据局面将不复存在，取而代之的是产生一个全国性的统一大市场。集合竞价所产生的价格与各自分散谈判产生的价格具有本质的不同。在集合竞价机制下，来自全国甚至全球的众多买家和卖家聚集在一起进行竞争，这样形成的价格，透明度高，因而更具有公正性。而公正性又使期货价格具有权威性。由于期货价格具有公开性，现货市场上的交易者在交易时，都会将交易价格的合理性与期货价格进行比较，这样就阻止了对方进行不公正交易的企图。黄金期货推出后，此前各自为战的黄金现货市场将有了一个统一的参照平台，也有了一个统一的发现价格的大市场。由于现货价格信号的滞后性特点，珠宝首饰企业据此制订的政策会存在“慢半拍”的缺陷。而期货价格的超前性特征无疑可以大大克服决策的盲目性和提高决策的科学性。

2 黄金期货交易的意义

我国开展黄金期货交易具有重要意义：一是有利于广大的珠宝首饰企业利用黄金期货发现价格和套期保值，提高风险管理水平，确保企业的利润，增强国际竞争力；二是有利于进一步完善黄金市场体系和价格形成机制，促进现货市场和期货市场共同发展，形成全国性的黄金统一大市场。集合竞价形成的公平价格阻止了对方进行不公正交易的企图，从而维护了珠宝首饰企业的合法权益。三是通过开放的黄金期货市场将有利于形成黄金的中国价格，在国际定价权上也将有一定的发言权，从而可以摆脱过分受制于国际金价的影响的境地，更好地促进我国珠宝首饰产业的发展。

参考文献：

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