股市对银行理财说不

王超凡

银行理财资金投向再立新规，有关涉及PE及其他类基金银行理财产品都将被叫停，不保本产品门槛提至10万元。

银监会一纸通知——《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》(下称《通知》)激起层层浪。

通知要求银行理财资金不得直接投资二级市场公开交易的股权，并严禁其直接或间接投资于未上市公司股权和上市公司非公开发行或交易的股份，不包括打新股。

根据规定，商业银行应将理财客户划分为有投资经验和无投资经验两类。仅适合有投资经验客户的理财产品的起点金额不得低于10万元人民币。

一石激起层层浪

银监会为什么选择在股市3000点时发布这样一个《通知》呢?

中国理财网CEO、中国理财规划师协会秘书长赵良认为，今年股市从1664点涨到3000多，满疯狂的。这种风险积聚的情况和2007年一模一样。所以，这个《通知》旨在为投资者设立一道“防火墙”，防止以后市场的大幅震荡影响投资者的收益，另外，警示银行不要把自己的资金用到二级市场上去。

每当股市红火时，除了证券公司的集合理财计划、基金公司的证券投资基金外，银行理财产品、保险公司投连险也都纷纷“涌”向股市。但从2007年下半年到2008年，由于资本市场大幅波动造成了大批的银行理财产品零负收益。

中国社科院金融研究所理财产品中心副主任袁增霆博士介绍说：“2008年中期以来，银行类基金理财产品亏损达到30％-40％，属于亏损比较严重的领域。”今年以来，由于受去年股市的大跌所累，各家银行发售涉股类理财产品的步伐明显放缓。这说明银行理财产品从管理方面和产品设计方面、销售环节都多多少少出现了漏洞，银监会需要拿出措施来改变这种情况。

以股票、基金为投资标的类基金银行理财产品由银行发售，常常由公募基金、私募基金、券商、信托等机构担任投资顾问。牛市中，这些类基金产品的收益往往大大超出了票据类、信贷类等稳健型理财产品的收益，和基金的净值涨幅不相上下，但在熊市中，它们给投资者带来的亏损也同样惊人。据统计，2008年56家商业银行共发行银行理财产品4456款，产品的最高到期收益率为30％，最低到期收益率为-45.92％，最佳表现产品和最差表现产品均隶属于“涉股类”产品。

中信银行私人银行部一位负责人认为，银监会的规定主要针对高风险产品，比如之前亏损严重的ODII以及直接股权投资等类基金产品；尽管对信贷类产品做出一些限制，但整体影响不会很大。

但此举一出，意味着，有关涉及PE及其他类基金银行理财产品都将被叫停。将大大收缩银行理财产品的投资范围，对银行信贷类理财产品、QDII、保本类产品以及类基金产品将产生不同的影响。

不过，目前银行已经成立的股票股权投资类产品不会受到影响。多位银行的零售业务负责人给出明确回答，《通知》主要针对的是即将发售的新产品，并不限制目前正在运行的产品。

同时，《通知》还要求“发行银行向单一借款人发放银行贷款和通过理财产品发放信托贷款的总额不得超过发行银行资本金余额的10％”，在银行方面看来，未来再发行信贷类产品，首先需要权衡自身的成本，如果借道理财产品获得的收益还不如拨备计提的成本，这类产品发行节奏自然会放缓。不少银行人士认为，相关规定并不一定意味着当前盛行的“银信”合作模式被叫停，但银信合作将有望透明化。

银行理财产品的投资领域被缩小，预计信贷类产品、债券类产品仍将是理财产品市场的主流。

新规影响几何

根据相关数据测算，银行理财资金在股市中的占比约为总市值的0.2％，因此银行理财资金的退出不会对A股市场产生大的影响和冲击。中国社会科学院金融研究所理财产品中心副主任袁增霆认为，银行理财产品撤出二级市场对股票市场不会产生太大影响，因为除去打新类产品，投资股票基金的银行产品在入市资金中的总比重不是很大，占比最大的是信托类产品。

根据新规，以后银行将会对投资者进行分级，根据投资者的风险承受能力提供与其相适应的理财产品。

银监会负责人称，银行本来就是保守型的机构，银行理财不应出现本金损失的产品，《通知》出台对于这样的投资者是一种保护。银行大多数中低收入的投资者风险承受能力都非常有限。

在这之前，银行在销售理财产品时虽然有条款规定，但密密麻麻，投资者也不会读，以至于投资者成为理财产品的责任人。这次的《通知》特别强调“卖者有责”，今后不允许银行把不合适的理财产品卖给不合适的人。

对于那些熟悉证券市场的投资者，银行才可向其出售门槛为10万元以上的理财产品。这些产品是挂钩海外市场指数或商品市场的结构性理财产品、QDII、信托产品等，存在一定非保本风险或浮动收益的产品。对于只有储蓄或购买国债经验的投资者或老年人，则向其推荐像挂钩票据、债券的固定收益或100％保本收益等风险较低的理财产品。这些理财产品的销售起点应仍可为5万元。

银行理财就应该是最保守、最安全的理财方式，从理财渠道上对投资者进行分级，效果如何还需拭目以待。

恒生银行火中取栗

虽然，银监会在《通知》中明确规定。银行理财产品不能投资二级市场股票和相关证券投资基金，但银行理财产品却出现了新的形式，挂钩股票的表现，而非挂钩股票本身。

于7月10日起，恒生银行推出以铁路基建为主题的新一期“天天开心——股票挂钩部分保本可自动赎回投资产品”，产品挂钩香港上市的港铁公司、中国中铁、中国铁建、中国交通建设等4只铁路基建股票的表现。

从产品设计角度看，该款产品实际上是用10％的本金和无风险收益购买了一个掉期协议，根据协议规定的条件获得相应的收益，该款产品在90％保本的前提下，最高可获得12.83％的年化收益。由于理财产品本金并未直接投资到港股市场，因此此类产品不在叫停范围之内。

银监会一位相关人士表示，银行理财产品应该回归到基本面，把注意力放在保本的稳健型产品之上。“若要投资追求高收益的产品，投资者可以直接买股票，也可以通过银行买基金。”