在市值百佳中寻找投资标的

张建锋

随着全流通时代的到来，市值管理正在被上市公司和投资者所重视，越来越多的投资者把市值作为投资的重要依据。那么，投资者该如何在市值管理中寻找有投资价值的股票呢?

IF：这次是第三届市值百佳榜，这一届与前两届相比，其评价体系有哪些新的变化?从这次的百佳公司能看出什么特点?

L：此次评价体系主要有两点变化，一是在价值实现方面增加了健康度指标。市值的健康增长应是上市公司市值管理所追求的目标。健康度作为反映公司市值变化轨迹的指标，从换手率、回归残差和波动率3个方面来评价，相应的权重分别为40％、30％和30％。二是在计算增长率时考虑到了一季报的影响。截至每年4月30日，每家中国上市公司除了公布其上年的财务指标外，也公布了当年第一季的财务指标。为了更准确地反映基础价值5个指标的增长率，我们对每个指标增长率的计算都采用过去一年和当年第一季增长率的加权平均值。

从区域分布情况来看，经济强省重新夺回“百佳”主导地位。上海、北京、山东3个经济大省分获“百佳”公司占比前3名，综合占比高达4成；而2008中期排名一度落后的广东、浙江、江苏等地，在年度排名中又重归第一集团阵营，显示出经济实力依然是区域发展的坚实基础。从行业分布特点来看，“百佳”上市公司更多集中于国民经济占比较高的行业，如金融、地产行业。

IF：据说，市值管理中心通过回归模型定量分析上市公司财务指标和非财务指标的市值效应，那么上市公司怎样做好市值管理?

L：上市公司抓市值管理主要应做好两点。在影响市值的内部因素中，赢利效率指标的市值效应最大，其次是资产指标，再次是赢利能力指标，赢利成长、周转率和资产负债率指标的市值效应则比较小。在影响市值的外部因素中，行业地位、沪深300、机构持仓比例、金牌董秘、治理指数和股权激励的市值效应比较显著，而高管人均薪酬的市值效应次之，股权结构的市值效应较弱，流通股比例的市值效应则为负。所以，上市公司市值管理首先要内重赢利效率，外推行业地位。

另外，要以赢利效率为先，加强IR管理。在赢利能力与效率方面，赢利效率比赢利能力更为重要。上市公司既要注重赢利的能力，更要注重赢利的效率，特别是要牢固树立包括股权资本在内的资本成本意识，增强学习和运用EVA考核的能力。而在赢利能力方面，每股收益的高低最为重要。在外部因素方面，投资者关系管理和公司治理非常重要。上市公司应加强投资者关系管理、提升公司治理水平和加大对公司高管的激励与约束力度，从而提高机构的持仓比例，跻身沪深300指数、公司治理指数和优秀董秘之列，以充分享受其溢价。

IF：百佳榜中上市公司的投资价值被市场认可度有多大?

L：百佳榜中的公司都是市值管理的佼佼者，具有较好的投资价值，无论是价值创造能力、价值实现能力，还是价值关联度，“百佳”公司的领先优势都十分明显。相对整体来说，“百佳”公司具有较强的投资价值。

IF：投资者是否该从“市值管理百佳榜中”选择股票?

L：应该说，百佳公司整体上都具有较强的投资价值。相比较而言，百佳中价值创造排名的公司远好于价值实现排名的公司，更具投资价值，因为百佳中的公司相对来说是低估了，其内在价值还没有获得充分的揭示，市场迟早会认识到这一点，而作出相应的纠正。