６月金价迷了路？

刘　满

坎坷黄金之路，已经“喜多惊少”地走完上半年，给无数坚定看好黄金价格的投资者带来良多收益。未来黄金价格，究竟走向何方？

中国黄金位于北京蒋宅口的旗舰店里，陈进（化名）和很多其他的老头、老太太一样，再次变现了手里的投资金条头寸，完成了又一个几近完美的波段操作。而一个“神秘客”，也许和陈进只是上下午之隔，豪掷540万元，一次性买入26公斤实物投资金条！

事后听到中金工作人员说起此事，陈進分析了一下自己清仓当天实物投资金条“黄金9999”的价格和未来走势，觉得那位“26公斤神秘客”没有买错：在其买完之后，国内金价突然冲高，第三次冲击前期高点218.50元/克。但陈进同时又觉得，自己也并没有卖错：209元/克左右的抛售价格，虽然错失了紧跟其后的大幅跳空高开行情，但进入6月份后，金价遭遇阻力，目前已经回调至截稿时（6月22日）的205元。

但陈进和很多分析人士、黄金业内人士、投资客都坚持认为，金价，依然还会“高歌猛进”。在这个以“防通胀和避风险”为主题的经济战场上，宏大的、动辄万亿的经济政策背景之下，每个人都在艰苦卓绝地保护着自己辛苦积累的财富。

草根为王

从2006年下半年接触黄金投资开始，陈进一直和京城多家黄金“大店”的负责人联系熟络。无论是自己亲眼所见，还是与业内人士聊天时耳闻，陈进都觉得这个市场中，许多老头、老大妈们的“草根智慧”，其灵验程度甚至要比一些专业人士都高。

陈进向记者回忆最近一次清仓时的情形：“人非常多，排了很长的队。我以前来买卖黄金的时候，基本就是随到随办的，即便等，前面也不过三五个人，大家都不会在平淡行情的时候，扎堆过来买卖金条。”

最近的一次“大扎堆”，则是2009年农历新年之后的第二个交易日（2月3日）。陈进从老家赶回北京之后，当天下午就到了中金旗舰店，准备变现自己手里的金条。“春节假期停牌期间，国际金价大涨。国内金市开市后，马上开始补涨，几乎要在一天之内拉平停牌期间的差价，所以开市后的两三个交易日内，国内金价大涨——直觉告诉我，这是一个非常好的变现机会！”

“直觉”并不只青睐专业从事金融分析工作的陈进，“草根”们的直觉来得比陈进还快、还准！

中国黄金集团营销有限公司副总经理李晓东在接受记者采访时介绍，“回购（指金店将所售金条按市场价格再购回的行为，是投资实物金条最重要的一种变现方式）人数最多的一天，真正的高峰，其实还是春节后的第一个交易日！”

“整整排了一天！中金旗舰营业店面非常大，但队伍还是七曲八拐排到了门外台阶之下。”中国黄金协会副会长侯惠民至今对当时的“回购大军”记忆深刻。

当天晚上店里的汇总数据显示，仅此一个门店，节后前两个交易日就回购了近300公斤黄金（第一日270公斤，次日30多公斤），动用回购资金共近6000万元。用李晓东的说法，“为历年来之最”。

让陈进惊奇的是，“回购井喷”之后，国内金价马上出现了近两个月时间的深幅回调。2月24日当天，实物投资金条“黄金9999”走出一根带有上下影线的小阳线，连续跳空冲高后势衰力竭，次日一根3.22%的大阴线宣告升势结束、回调已至！

“节拍踏得极为精准！”陈进和中金旗舰店的一些领导闲聊时，如此感叹道。

在“草根智慧”为王的黄金市场里，有漂亮的“逃顶”，也就会有漂亮的“抄底”。

李晓东向记者介绍：“以今年年初回购井喷相对应的，是去年10月份的购金井喷。”去年10月份，黄金价格在170元左右低位徘徊的时候，公司门店的购金者连排了５天队，都是来买黄金的。

“一个礼拜卖掉3个亿，有一天单日销量就接近1个亿。５天时间里，我们一个旗舰店卖掉了2吨黄金！”而金价随后的走势证明，170元/克的价位正是一个“筑底”阶段，在盘整不到20个交易日后，金价就突然发力，开始连续跳空高走，一路涨至今年年初218元附近，然后前文所说的“套现大军”就“踏准”节拍地出现了！

金价阴霾

正是陈进亲历和听说的几次“扎堆”买卖情形，才使其总结出在实物黄金投资市场上，“草根智慧”为王的观点。在接触黄金投资两年多，亲自实践、滚爬了一年半之后，突生奇想，从研究基本面，转而研究投资心理去了。

陈进的办法有些“黑色幽默”。他跟和自己熟络的几家黄金公司的内部人员打好招呼，只要店面出现“排长队现象”，无论这些投资者是买金还是卖金，都一定要通知自己。“只要再稍微结合一下黄金价格的走势，观察是在连续上涨之后还是连续下跌之后才出现的排长队情况的，基本就可以给自己的下一步方向提供决策参考了。起码到现在为止，我观察到的几次排队现象，与随后的行情走势变化，都有比较强的关联度！”

进入6月份以来的最近一次回调，让短期行情再度陷入迷离格局，金市笼罩着强烈的调整气氛。“对于多空双方而言，在经历了前一个周五金价大幅回落后，从6月8日到11日金价呈现回荡横向运行的四颗星的上下影线，无疑都像一根根刺一样，‘针灸得可能本来有着固执方向的判断渐渐没了底气。”威尔鑫资讯首席分析师杨易君说。

但陈进观察发现，这一次并没有出现“排长队”现象。“可能是人数多了一些，但是远远不像之前几次的疯狂表现——换句话说，赚了钱的人还没觉得有必要套现，还有空间。赔了钱的人，也可能觉得不会跌太深，金价趋势还是会向上！”

从2008年开始，一年多的谨慎指导思想和震荡市中的“短线为王”的操作策略，使得陈进在5月底的时候还是再次清掉了手里的投资金条头寸。

陈进的谨慎，和影响金价的最主要分析变量最近出现的变化存在着一定关系。

技术面的回调压力，和基本面突然出现的变化，使得国际金价上行受阻，影响国内，进而影响到千千万万草根的“财富保卫者”。

美国参议院上周四通过一项法案，支持国际货币基金会（IMF）出售403吨黄金的计划，突然释放出来的黄金增量，对国际金价是一个重大的打击，使得金价短期涨幅受制。

而被陈进看做是黄金投资“短线风向标”的全球最大的黄金ETF基金SPDR增幅最近2个多月才增持5吨黄金，增幅明显放缓。

危机导致资产缩水而引发的黄金需求下降，以及“再生金”的大量入市也被认为是阻碍未来黄金价格上涨的不利因素。公开数据显示，2009年一季度，世界黄金首饰需求量较2008年同期减少近四分之一，降至近20年来最低；黄金工业需求同比下滑32%；旧首饰回收量却创下历史最高纪录。一季度全球黄金总供给同比提高34%，因为再生金的供给大幅上升了200吨（55%）。

后危机时代

对于上述几个被公认为是未来一段时间内最大的“利空消息”，有很多分析人士不以为然。

中国黄金集团营销有限公司副总经理蒋云涛在最近一次接受本刊采访时，曾提供一组数据，以说明首饰类消费在黄金消费“蛋糕”中所占的比重变化。

“在中国，首饰的消费基本是不增长的。首饰在2006年的消费占到90%以上，我印象当中，（投资）金条消费不到30吨。而去年，光我们公司一家就卖出金条10多吨。2007年的时候，当时金条的增长速度，远远高于首饰的增长，金条的增长非常快，说明保值的功能越来越被重视。

以我们公司销售为例，第一年（2006年下半年）3000万销售额，第二年6个亿，2008年就到了25个亿——这里面虽然含首饰，但投资金条肯定超过20亿！”

按蒋的说法，黄金首饰消费量的下降，应该属于正常趋势，而投资金条的消费在个人和家庭黄金需求中占据越来越大的比重，才真正说明问题所在：黄金才是避险和保值的天堂！

回顾今年以来黄金价格变化之路和涨跌原动力的转换，黄金的金融属性和商品属性屡屡切换，但是唯一不变的，仍是黄金的强势价格趋势。

进入2009年，美、欧、日等世界主要经济体连续遭受一系列悲观经济数据的打击，经济衰退的预期一再被强化，同时主要国家的救市方案一再遭受质疑，银行业不断爆出的坏账问题，导致黄金需求的同比大增，SPDR的黄金持仓连创新高。在多重因素推动之下，金价终于冲上1000美元/盎司大关。

冲上1000美元之后的大回调，起因于各国疾风骤雨般的铁腕救市政策，虽然前景难料，但难得的缓冲期和观察阶段的静默等待，使得市场恐慌情绪进一步缓和，黄金的避险魅力开始下降，股市和大宗商品市場重获青睐，金价回调。

4月下旬开始，美、欧、日、英明确开始实施的量化宽松货币政策，全球通胀的政策环境几乎已经成熟，美元下跌和通胀抬头的情况下，金价再度展开反弹。

坎坷黄金之路，已经“喜多惊少”地走完上半年，给无数坚定看好黄金价格的投资者带来良多收益。未来黄金价格，究竟走向何方？

招商期货黄金研究员王惠家认为，在经济危机逐渐被认为见底，经济不确定性逐渐消褪的“后危机时代”，黄金价格依然还有可能冲击新高。随着银行问题影响力的淡化，一度左右市场的焦点被目前多个散乱的热点所替代：全球经济是否开始复苏有待争论；通胀预期有抬头迹象却未明朗；美国国债市场泡沫显现；中东欧债务问题积累严重；外汇走势众说纷纭；避险情绪去而复还。

而这些因素当中，“我们认为其中通胀趋势、美国国债泡沫和中东欧债务问题具有成为新焦点的潜力，并左右下半年的金市。”

另外，在商品属性方面王惠家认为，“生产珠宝的金属原料是黄金的主要属性，而国际上黄金的计价货币——美元，预计在2009 年下半年下跌的压力较大，这将直接打开金价上行的空间；同时，考虑到全球经济复苏的预期和黄金传统消费旺季的来临，使得需求因素对金价的支撑也变得有力。

“随着黄金的金融属性褪色，目前对于黄金来说，珠宝制造业是最重要的需求来源。在全球经济有望复苏的预期下，首饰消费的疲弱情况有望得到改善；同时，从黄金的季节性规律来看，下半年是实物黄金的需求旺季，相信也将对金价构成支撑。”

从金融衍生品角度分析，2008年金融危机爆发之后，很多机构在金融衍生品市场上进行了去杠杆化操作，黄金期货也一度遭遇抛售，引发价格快速回落。

“但是进入2009 年后，伴随欧美股市反弹的市场风险偏好回升，黄金所受的影响也由负面转为正面，COMEX 交易所期金总持仓量在2008 年12 月的30万手附近，增加至2009 年6 月的40 万手左右。同时，全球最大黄金ETF SPDR持仓量也是一路暴涨，持仓涨幅接近翻番（今年以来，SPDR增持量达351.92吨，增持幅度为45.10%）。持仓量的增加，说明在整个商品市场转好的背景下，避险需求已经不是影响金价的最主要因素，而黄金期货的金融衍生品属性和对冲通胀的需求则成为目前影响金价的主要矛盾。”

上海一家黄金公司的陈姓分析师认为：“美元近期突然走强，以及目前美元短期震荡格局，依然还会引导黄金价格上下起伏。即便他们会选择在通胀环境下价格涨幅更大的大宗商品或股票等产品，但是只要经济仍处于不稳定的波动之中，黄金就依然有吸引力。”

在陈进看来，SPDR风向标近期的投资行为，从另一个角度解释，又有一定的积极意义。“该基金6月18日公布的最新数据显示，黄金持有量仍维持1132.15吨，这已经是连续第10个交易日持仓量维持稳定，继续刷新今年以来的持仓不变时间最长的记录。”

虽然短期选择了谨慎，陈进依然祝福那位“26公斤神秘客”：“如果他对了，起码证明我的大趋势判断是对的！”■