对次债危机的几点思考

　　摘要：美国次债危机的爆发使全球经济放缓，中国经济也因此受到不小的震动，与此同时中国房地产的发展也初显次债苗头。因此，应当实施有效的宏观控制，推行相应的防预措施，以抵制这场金融风波，避免重蹈美国房地产覆辙。
　　关键词：美国；次债危机；房地产；利率
　　
　　美国次债危机是影响世界经济和国际金融的大事件。次债危机是美国大量次级按揭贷款难以按期收回，从而导致相关金融衍生产品发生流动性危机。前几年，美国楼市火热，很多按揭公司和银行为获得高额利息收入和扩张业务，介入次级房贷业务而不担心其隐藏的风险。可出人意料的却是美国楼市下滑、利率不断升高，次级房贷借款人不能按时还款，次级房贷大比例地转化为坏账，导致了美国次级房贷危机，而以此为基础的金融衍生产品市场随之也出现了危机。2001年美联储低利率政策刺激了房地产业发展，美国人的购房热情高涨和之后美联储的多次上调利率，使次债危机一步一步地向美国经济逼近。
　　
　　一、次债危机对中国的影响
　　
　　美国次债危机的爆发，美欧日等国家的投资银行就因而受到了极大损害。一些公司陷入了债务危机，不得不申请破产保护；另一些公司想借新债还旧债，却发现无人愿意借出，整个市场陷入了一场“借贷”的困境。此次危机在全球化背景下将对世界经济造成长期性的巨大影响，中国自然也不可能避免。
　　（一）中国股市动荡不安
　　跟2007年火热的市场相比，2008年的股市一开盘就发生了一些明显的变化。发行的股票在三四天内以三百多点的速度下行，这不仅仅是因为国内股市正从牛市慢慢步入熊市，更多的是因为美国的次债危机引起了香港的股市下跌，而有不少股票在香港和上海两地都有挂牌，香港的股票下跌必然对上海产生一定影响。可以想象，如果次债风波继续蔓延下去的话，对以后的中国国内股市影响会更大。因为中国经济近期势头比较旺，由于惯性的影响，中国经济发展速度还比较快，但如果美国2009年还不能彻底解决危机，那么从2003年就是牛市的新兴市场将会步入熊市，而现在是发达市场进入熊市，新兴市场进入振荡，将来很可能新兴市场也进入熊市。
　　此外，受次债危机影响，欧美投机性资金会对中国新兴市场的投资风险进行重新的保守估计，决定放弃高风险高收益的投资取向，撤资回国以缓解流动性和融资危机。如果在短时间内发生大量撤资情况，就会对中国股市和经济造成重大影响，十年前的亚洲金融危机就是一个教训。
　　（二）进出口明显下滑
　　次债危机在影响中国股市的同时，通过外贸渠道对中国的实体经济也产生了一定程度的波及。在以美国为主要出口市场的中国外贸企业很可能在未来会陷入订单大幅缩水的尴尬局面中。由于中国直接出口对美国市场依赖程度较高，美国经济放慢1个百分点，中国出口会下降6个百分点。正因为有如此高的依赖度，美国的次债危机将会透过降低美国国内消费需求，导致中国对美国的出口大幅下降，在国内消费乏力的情况下，就会出现产能过剩和供给过度问题。从2007年四个季度对美国的出口增长率中就能得到很明确的证实：第二季度中国对美国出口同比增长幅度比第一季度下降了4.8%，特别是次债危机爆发以来，第三季度中国对美国出口同比增幅仅为12.4%。通过这些数据，毫无疑问，美国次债危机对中国实体经济和经济增长的影响随着时间的推移将会逐步显现。
　　（三）人民币升值左右为难
　　据美国财政部的最新统计显示，2007年8月，27个主要海外经济体中有15个净减持美国国债。当月，美国股票、债券及其他票据的总投资净流出为600多亿美元。在投资美国各类债券热情降低的同时，为了减少损失，投资主体便会抛售美元资产以降低其持有比例，资金大量流出美国。这对美国的金融系统是一种冲击。在这样的情形下，美联储多次降低利率，导致美国经济和美元的下滑，因而对主要与美元挂钩的人民币汇率产生了影响。人民币与美元汇率差逐渐缩小，流动性过剩和通货膨胀压力逐步加大，人民币升值压力也不断加大，将逼迫中国必须在急速升值和稳步小幅升值之间做出艰难的抉择。
　　
　　二、中国房地产初显次债危机苗头
　　
　　2007年，中国房屋销售价格上涨较快，70个大中城市房价涨7.6%，涨幅比上年提高2.1%。另外，据国家统计局此前公布的数据显示，2007年后两个月，中国房价曾连续上涨达到10.5%，涨幅已连续6个月创下自2005年7月中国对房价实施月度统计后的最高水平。
　　（一）疯狂飙升的房价
　　回顾中国楼市，房价已持续上涨近9年，商业性房贷已经从1998年的400多亿元飙升到2007年7月末的4万多亿元，涨了近100多倍。由于投机炒作成风，房价一路走高，通胀压力迫使央行在2007年内连续6次升息，贷款利率自7.29%升到7.47%，上调0.18个百分点，这一情况与次债危机爆发前的美国市场极为相似。利率一直上涨，还贷压力不断增加，而对于原本还贷压力就很大的中国人来说简直是火上浇油。
　　（二）层出不穷的房贷违约
　　据有关调查显示，目前北京、上海等地存在房贷违约案快速上升的情况。2004年，上海的中资银行房贷的平均不良率只有0.1%左右，但到2006年，上海中资银行个人房贷的平均不良率已经上升到了0.8%，也就是说，在两年多的时间里，上海房贷的不良率上升了7倍多。另外，2006年下半年，上海个人住房贷款质量下滑趋势明显，连续3个月以上违约的房贷客户已经超过一万多人，房贷违约量一下子增加了五成。这种现象并非个案，人民银行去年发布的报告显示，全国十大城市2005年10月末的平均债务率为38%，其中沪、京、津三市接近55%的银监会警戒线。从这些居高不下的数据中透露出一些买房者由于盲目放大了实际需求和承受力，导致房贷逾期违约率上升。
　　（三）谨防“次级房贷危机”的出现
　　从购房热，到央行的持续升息，再到个人房贷不良率和商业性房贷逾期违约率的不断上升，这样的走势让人们不得不担心中国步美国房地产的后尘。中国房地产信贷风险情况不明且风险相对集中在银行体系内。对此，商业银行必须及早采取措施控制按揭贷款和房地产项目商业贷款风险，并要做好资金安排，提足坏账准备，防止突如其来的巨额坏账。然而，最根本的还是应该控制房价上涨速度并且提高购房者的信贷程度。
　　
　　三、次债危机的应对措施
　　
　　美国次债危机表明中国的经济增长、出口扩张、资产价格泡沫都与美国向全球的输出有极大的关系。一旦美国收紧输出，必将对已经深深融入世界经济体系的中国经济产生重大影响。目前，次债危机对中国经济的影响已经是不容忽视的，应该慎重地对待中国经济的动荡，并及早采取一些应急预防措施，减缓美国次债危机对中国经济的负面影响。
　　（一）控制股市风险
　　2008年的股市投资，应该谨慎而行。经济泡沫终究是泡沫，爆裂的发生有很强的随机性。只有事前防范才是唯一可行的选择。在尊重市场规模、让市场发挥作用的前提下，当市场条件不够完善，市场机制扭曲形成，市场失灵时，政府的宏观调控是不可避免的，政府运用经济、法律手段做必要的调控，能有效减少系统性风险，保护投资者利益。因此，政府应及时采取更加有效的措施控制股市风险，强化宏观调控措施的执行力，加强风险提示和教育，提高风险拨备。
　　（二）转移市场、扩张内需
　　作为中国第二大海外市场的美国市场在经历次债危机的同时已经不能承受大量的进口货物。在美国消费市场疲软时，国内的进出口企业应当考虑转移市场。针对美国市场未来一段时间的发展前景并不乐观的经济形势，浪莎集团已经计划主攻欧洲市场。浪莎这样的一个举动不仅警示众多进出口企业权衡美国市场当前的消费能力，同时也提醒大家需谨慎考虑2008年的投资策略。
　　由于美国消费量骤减，致使大量的原定的出口货物囤积国内而无法销售。在各企业考虑转移市场的同时，政府也应采取扩张型财政政策，刺激内需，消化出口剩余。
　　（三）权衡利弊汇率政策
　　在人民币汇率变动的问题表面上我们是处于被动局面，但运用利率调整的灵活性，系统地评估当前汇率制度的政策效果，避免利率提高过快刺破房地产泡沫，并及早周密安排各行业的应对措施，加快新兴市场的发展，为各行业创造应对汇率风险的避险工具。
　　在这场突如其来的金融风暴中，让美国经济放缓以及全球经济放缓，虽然中国经济也不能“幸免”，但这并不意味全球经济的衰退。当影响还处于可控制阶段时，只要国民和政府积极应对，采取有利的措施加以控制就能让次债危机产生的中国经济动荡就此缓和，稳固中国的经济体系。而次级债务将是一个很长的连锁反应过程，短时间内的爆发并不代表日后不会再起波澜，我们不能就此松懈，应该做好长期应对次债的充分准备。
　　
　　参考文献：
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