行走平衡木上

邵乐韵

越南经济就好像站在一根平衡木上，还没有到不可挽回的地步，但是接下来的每一步都要走得稳。

“货币危机”

5月28日，摩根士丹利发布了一份报告:在国内通胀率高企、贸易逆差扩大的情况下，越南中央银行依旧让越南盾保持坚挺。越南正面临一场货币危机，与1997年泰国铢的遭遇相似。

即使平时不太关注金融的人，看到这里恐怕也难再无动于衷。关键在于后半句类比:莫非新一轮金融风暴已在酝酿之中？投资者开始惶惶。

先看看报告撰写人、摩根士丹利驻香港分析师斯图亚特•纽罕姆的判断依据:越南经常账户赤字、外汇储备和通货膨胀率均处于“偏离方向的水平”，“引起危机的很多条件已经形成，包括货币估值过高、经济严重失衡和外汇储备量过低等。”此外，12个月期的无本金交割远期外汇交易(Non－deliverableForwards，简称NDF)也显示，交易者们预计明年越南盾兑美元将贬值39％。

再看看现实状况:越南国家统计局公布的数据显示，5月份越南的消费者价格上涨了25.2％，为1992年以来涨速最快。由于进口成本飙升，今年前5个月越南的贸易逆差已高达144.2亿美元，比起去年同期42.5亿美元的贸易逆差，涨了两倍多。

看起来，2008年的越南盾和1997年的泰国铢确实有着相似之处。

当年，以索罗斯为首的投机者认为泰铢估值过高而大量抛售，泰国政府被迫放弃固定汇率，导致泰铢兑美元重挫45％。贬值触发了当地前所未有的金融危机，为规避风险，资本纷纷出逃。

如今，越南面临内部通胀、外部赤字的失衡状况，股市的累计跌幅又将近60％，使得盾已经连续3个月贬值，似乎已经走在沼泽边缘。另外，分析师纽罕姆还指出，当地产价格下跌的时候，不良贷款数额就可能上升。所以，“越南盾也可能面临相同的跌价风险，贬值风波可能在(东南亚)地区蔓延开来。”

这一纸诊断，难道是一场传染病的预警？

其实，今年5月伊始，穆迪信用评级公司、惠誉国际评级(Fitch Ratings)和标准普尔评级(Standard & Poor's)就纷纷降低了对越南的信用评级，其中，惠誉国际评级对越南主权债券打出了“负面”警号。

继摩根士丹利之后，各大投行、评估机构也陆续出台对越南经济的报告。

6月初，法国农业信贷集团旗下的东方汇理银行称，年底前越南盾兑美元可能贬值10％。分析师甚至描绘出了一条下滑曲线:6月底美元兑越南盾将为16500，9月底将跌至17500，最终在年底达到18000水平附近。

贬值肯定是在所难免了，但越南政府竭力想要避免的是“突然间”的大幅贬值，因为这将给通胀和赤字雪上加霜，同时扰乱组合证券投资市场，损害外国直接投资。所以，政府千方百计地要勒紧手中的缰绳，努力通过加息等措施将局势调整在可控范围之内。

当务之急

就在摩根士丹利发出报告的当日，美国彭博财经新闻社曾联系越南国家银行行长阮文饶，但行长对此拒绝评论。银行管理部主任阮全辉则在央行官方网站上发表声明:越南央行有能力确保汇率稳定。虽然越南正经历自1992年以来最严重的通货膨胀，导致市场对美元的需求增加，但政府有信心在一定的交易波幅内延续“稳定的汇率政策”。

央行施行利率政策的重点，在于抑制通胀——这是越南总理阮晋勇在5月21日提出的。

似乎是为了对摩根士丹利的评价作出回应，6月初，越南政府总理阮晋勇在河内举行的工作会议上会见了摩根大通银行首席经济师大卫•费尔南德斯，表示越南有能力解决当前困难，保持可持续发展。但目前来看，不可能马上遏制通货膨胀，还需要更多的时间。

有一句话值得留意，阮晋勇希望外国投资者和专家对越南的经济状况作出客观评价。

阮晋勇指出，尽管今年前5个月都有贸易逆差，但是仍产生了10亿美元的收支盈余，而且预计今年的收支盈余将达到20亿——30亿美元。贸易逆差到今年年底会减少到30％的水平，并且在明年得到进一步缓解。他说，政府将采取干预措施保证越南盾的稳定和正常的进口贸易。为实现这个目标，越南政府已经介入外汇市场来支持并稳定进口贸易，同时指定相关部门来监控外汇机构防止投机现象的发生。与此同时，越南政府将2008年的经济增长预期目标由原先的9％改为了7％。

6月10日，越南国家银行决定从11日起将越南基准利率由原来的12％上调至14％，以应对通货膨胀并稳定经济。这也是目前亚洲国家中最高的基准利率。同时，越南国家银行还决定，把越南盾的参考汇率调低2％，以防投机交易。其实，在今年4月份，越南国家银行就已经放出将扩大货币日交易波幅的风声，只是当时还没有确定具体日期。

未必失控？

6月13日，穆迪信用评级公司下属的预测机构穆迪经济网称，越南应当考虑通过加息缓解金融危机，谨慎处理货币问题，避免出现贬值“过头”。

穆迪的两位经济学家谢尔曼和帕卡德在研究报告中写道，如果越南政府能迅速反应、果断抉择，恢复宏观经济的信用度，那么越南仍然可以避免一场货币危机。他们认为，目前越南经济问题的产生，源于越南政策制定者缺乏经验，没有意识到过早开放资本账户和投资者剧烈的心理波动所带来的危害。

经济学家分析，让越南盾贬值是一个冒险的举动，因为很有可能加大通胀压力，损害到货币信心。从中期展望，更加灵活的汇率能够让金融市场获益，但在这段困难时期，政府必须采取谨慎小心的调控措施，为经济降温。例如6月6日，越南计划投资部部长武鸿福提出，将削减公共投资和国家机关10％的经常性开支，相当于8.42亿美元。

越南经济就好像站在一根平衡木上，还没有到不可挽回的地步，但是接下来的每一步都要走得稳。

胡志明市的一家投资基金主管认为，越南盾不会像1997年泰铢一样暴跌，因为基金无法一下子抽离市场。该业内人士估计，目前九成机构投资者的资金流入属于封闭式基金，不可能马上就得到清算。而且现在越南政府采取的是货币从紧政策，因此不会失去对越南盾的控制。

当年创出“金砖四国”(BRIC，巴西、俄罗斯、印度、中国)概念的高盛集团，在2005年底运用相同的预测模式，抛出“新钻11国”的说法，其中就有越南这一块新兴市场(除越南外，其他十国分别是巴基斯坦、埃及、印度尼西亚、伊朗、韩国、菲律宾、墨西哥、孟加拉国、尼日利亚、土耳其)。

如今越南的经济动向也时时触动着高盛的敏感神经。高盛驻香港经济学家乔虹在本月初发布报告，认为“短期越南中央银行被迫迅猛贬值的可能性仍然很小”。越南盾不会重演1997年泰铢大幅贬值的一幕，因为资金流入以及汇回限制了贸易赤字的扩大趋势。

高盛认为，目前越南发生国际收支危机的概率还不足以使之成为高盛的基本预期，鉴于越南目前对于汇率的控制，国际投机引发越南盾面临严重冲击的可能性仍然有限。如果在未来一段时间内通胀形势进一步恶化，当地资本可能逃向黄金和美元，这将对越南的货币体系造成压力，越南央行可能通过价格管制、财政措施以及信贷紧缩等方式来对抗通胀。