中级财务管理：企业筹资与资金结构决策

　　【摘要】企业筹资与资金结构决策是企业筹资活动的主要内容，也是财务管理考试的重点章节之一。笔者就这两大主题作难点剖析和考点提示。
　　
　　一、企业筹资方式
　　
　　从考试来说，企业筹资属于比较重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。历年考试，试题分数所占比例较高，一般在10分左右，最高可达20分以上。在本章中客观题所占分数较多，计算题和综合题的出题点主要集中在资金需要量的预测、债券发行价格的确定以及商业信用决策上。
　　
　　（一）企业筹资基本内容概述
　　
　　（二）重要考点
　　【考点一】企业筹资的含义、动机与分类
　　1. 企业筹资的含义：企业筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需要资金的一种行为。
　　2. 企业筹资的动机：
　　企业筹资的动机可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资。
　　3. 筹资的分类：
　　（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。
　　（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。
　　（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。
　　（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。
　　（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。
　　【考点二】筹资渠道、筹资方式与筹资原则
　　【考点三】资金需要量预测
　　【考点四】普通股、优先股和认股权证的有关内容（普通股发行价格的确定；优先股的发行动机、种类及特点；认股权证的特征、影响其理论价值的因素）
　　注意以下考题：
　　例：下列优先股中，对股份公司有利的是（）。
　　A.累积优先股B.可转换优先股
　　C.参加优先股D.可赎回优先股
　　【答案】D
　　【解析】累积优先股、可转换优先股和参加优先股对股东有利；而可赎回优先股对股份公司有利。
　　例：股票发行价格的确定方法主要有()。
　　A.市盈率法B.净资产倍率法
　　C.竞价确定法D.现金流量折现法
　　【答案】ABCD
　　【解析】股票发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。
　　例：企业发行优先股的动机包括( )。
　　A.防止股权分散化B.调剂现金余缺
　　C.改善资本结构 D.维持举债能力
　　【答案】ABCD
　　【解析】企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。
　　【考点五】银行借款（周转信贷协定、补偿性余额、抵押借款、利息支付方式和借款筹资的优缺点）和可转换债券的有关内容
　　【考点六】融资租赁的内容（特点、种类、租金的构成）
　　融资租赁的形式（掌握）
　　1. 直接租赁：
　　（企业）支付租金 （租赁公司或制造商）
　　2. 售后租回：
　　（企业）租回 （租赁公司）
　　企业先买回，再卖给租赁公司，再租回。
　　【考点七】商业信用筹资的特点、成本计算及其决策
　　可利用的商业信用的形式
　　本书主要是针对应付账款进行讲解。
　　【考点八】杠杆收购筹资相关内容
　　1. 概念：利用被收购企业的资产和预期的收益作为抵押而取得资金的一种方式。
　　2. 注意：杠杆收购筹资的特点。
　　3. 杠杆收购筹资的模式：
　　常见的杠杆收购筹资模式主要有典型的杠杆收购筹资模式、杠杆收购资金结构调整模式和杠杆收购控股模式。
　　
　　（三）难点解析
　　【难点一】定量预测法
　　1、销售额比率法
　　预计资产＞预计负债＋所有者权益-追加资金
　　预计资产＜预计负债＋所有者权益-资金剩余
　　（3）计算公式 ：
　　外界资金需要量＝增加的资产-（增加的负债＋增加的留存收益）
　　（4）基本步骤：
　　①区分变动性项目(随销售收入变动而同比率变动的项目)和非变动性项目
　　②计算变动性项目的销售百分率＝基期变动性资产或(负债)／基期销售收入
　　③计算需追加的外部筹资额
　　计算公式：
　　外界资金需要量＝增加的资产－随收入自然增加的负债－增加的留存收益
　　增加的资产＝增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非变动资产调整数
　　随收入自然增加的负债＝增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
　　增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率
　　2、资金习性预测法
　　总资金直线方程 y = a + bX
　　（1）高低点法——选择业务量最高最低的两点资料，根据业务量最高、最低两点资料计算a和b。
　　（2）回归直线分析法：
　　公式记忆的方法
　　根据y = a + bX这个基本方程
　　① 将基本方程积累一下：
　　② 将基本方程两边同乘∑X：
　　∑y＝na＋b∑X
　　∑Xy＝a∑X＋b∑X²
　　解这一方程组得出a和b
　　解方程顺序：先做出∑X —— 再做∑y —— ∑Xy —— ∑X²
　　【难点二】认股权证的价格
　　1.理论价值
　　（1）理论价值计算公式：
　　认股权证的理论价值＝（普通股市场价格－普通认购价格）
　　×换股比率
　　（2）影响认股权证理论价值的因素有：
　　① 与换股比率（同向）
　　② 与普通股市价（同向）
　　③ 与执行价格（反向）
　　④ 与剩余有效期间（同向）
　　例：认股权证剩余有效期间越长，则表明风险越大，所以认股权证的理论价值越小。 （ ）答案：×
　　2. 实际价值：认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。
　　【难点三】银行借款的信用条件及利息的确定
　　1. 银行借款的信用条件
　　（1）信用额度与周转信贷协定的区别
　　（2）承诺费：
　　例：某企业取得银行为期一年的周转信贷协定，金额为100万元，年度内借了60万，使用了6个月，假设利率为每年12％，年承诺费为0.5％，则年终企业支付利息和承诺费共多少？
　　利息＝60×12％×6／12＝3.6万元
　　承诺费＝40×0.5％＋60×0.5×6／12＝0.35万元
　　利息和承诺费＝3.95万元
　　（3）补偿性余额条件下贷款实际利率的确定
　　实际利率＝年利息／实际借款额
　　＝借款额×名义借款利率／借款额×（1－补偿性余额）
　　＝名义借款利率／（1－补偿性余额）
　　【难点四】借款利息的支付方式
　　注意不同利息支付方式对借款实际利率的影响
　　利随本清：实际利率＝名义利率
　　贴现法付息：实际利率＞名义利率
　　【难点五】债券的发行价格
　　当票面利率＝市场利率时：等价发行
　　当票面利率＜市场利率时：折价发行
　　当票面利率＞市场利率时：溢价发行
　　【难点六】商业信用
　　放弃现金折扣的成本
　　若放弃现金折扣的成本率＞短期贷款成本或短期投资的收益率，在折扣期内付款
　　若放弃现金折扣的成本率＜短期贷款成本或短期投资的收益率，在信用期内付款
　　
　　二、资金成本与资金结构
　　
　　资金成本与资金结构为企业进行筹资决策提供的量化依据。这一章属于重点章节，题型既可能出客观题，也可能出计算题和综合题，计算题和综合题的出题点主要集中在各种资金成本的确定、财务杠杆的计算以及最优资金结构的确定上。
　　
　　（一）资金成本与资金结构基本内容概述
　　在财务管理中，如果不特指资金成本概念时，都是狭义资金成本
　　
　　资金结构的调整：存量调整、增量调整和减量调整。
　　
　　（二）重要考点
　　【考点一】资金成本的概念及作用
　　资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。
　　资金成本的作用：
　　（1）资金成本是影响企业筹资总额的重要因素
　　（2）资金成本是企业选择资金来源的基本依据
　　（3）资金成本是企业选用筹资方式的参考标准
　　（4）资金成本是确定最优资金结构的主要参数
　　【考点二】个别资金成本和综合资金成本的计算
　　1. 借款的资金成本（KL）
　　K＝［借款的年利息（1－所得税率）］／［借款筹资总额（1－筹资费率）］
　　2. 债券成本（K）
　　K＝［债券年利率（1－所得税率）］／［债券筹资总额（1－筹资费率）］
　　3. 优先股的资金成本（K）
　　K＝优先股每年股利／［每股发行价（1－筹资费率）］
　　4. 普通股资金成本（KC）
　　（1）股利折现模型
　　（2）资本资产定价模型
　　（3）无风险利率加风险溢价法
　　5. 留存收益的资金成本率
　　留存收益的资金成本率同普通股资金成本率的区别在于没有筹资费用。
　　6. 加权平均资金成本
　　K＝∑WK
　　W——第j种个别资金占全部资金的比重（权数）
　　Kj——第j种个别资金的资金成本
　　【考点三】边际资金成本
　　边际资金成本的概念：是指每增加一个单位而增加的成本。
　　边际成本的计算：
　　资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。
　　假设前提：追加资金始终按目标资金结构追加。
　　【考点四】边际贡献与息税前利润：
　　1. 边际贡献（M）＝销售收入－变动成本
　　2. 息税前利润（EBIT）＝销售收入（PX）－变动成本（bX）－固定成本（a）
　　【考点五】杠杆概念
　　经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
　　财务杠杆：由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。
　　复合杠杆：由于固定成本和固定财务费用的共同存在而导致每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。
　　【考点六】杠杆的衡量
　　经营杠杆系数：
　　定义公式：DOL＝［△EBIT／EBIT］／［△X／X］
　　计算公式：DOL＝（P－b）X／［（P－b）X－ a］＝M／EBIT
　　财务杠杆系数：
　　定义公式：DFL＝［△EPS／EPS］／［△EBIT／EBIT］
　　计算公式：DFL＝EBIT／｛EBIT －I－租金－［d／（1－T）］｝
　　复合杠杆系数：
　　定义公式：DCL＝［△EPS／EPS］／ ［△X／X ］
　　计算公式：DCL＝DOL×DFL=M/{EBIT -I-租金-[d/（1-T）］｝
　　注意：影响各杠杆系数的因素
　　 各杠杆系数与风险的关系
　　【考点七】资金结构与资金结构理论
　　资金结构总的来说是负债资金的比