透视中国

中国经济:熊猫尚能跑否？

如今，日益兴起的中国经济促进着全球发展，中国经济能否保持住它的步伐，这一点至关重要

周晓东/编译

历史上没有哪个国家能像过去30年中的中国这样迅猛发展。从1978年起，中国经济就以几乎每年10%的速度增长——甚至超过了日本和其他亚洲国家经济起飞时期的同期速度。

如今，中国对全球GDP发展的贡献已经首次超越美国。然而，美国已经注意到中国经济因为房价下跌而造成发展速度下降的可能。下跌的房价必然影响消费，因此，世界经济的命运如今不仅维系在美国身上，更要看中国能否在至少两年内保持稳定发展。

那么，中国面临的最直接的威胁来自何方？人们最大的担忧在于经济过热和失控的通货膨胀问题。8月消费价格膨胀达到了6.5%，比上一年增加了1.3%，达到十多年以来的最高点。如果中国急刹车，那它的经济有可能因为硬着陆而受伤。

话说回来，通货膨胀再严重，比起曾超过25%的1988年和1994年来说仍旧是小巫见大巫。此外，这一次的物价上涨完全是因为供应方的问题而造成的食品价格上涨形成的。除去食品上涨因素之外，那么通胀率将只剩0.9%。

公众对物价上涨的关注，促使政府颁布了大量政府控制价格的冻结令，直到2007年底之前，不允许这些价格有所变化，这些物价包括汽油、电和水。另一个遏制膨胀的有效方法，可能是允许中国货币更快升值，这可以减低进口食物和原材料的价格，并因为外汇流入量增加而约束流通货币量的增长。

除非引起重视，否则货币增长过大，加上过快的GDP增长，终将引向更广泛的通货膨胀压力。世界银行指出，2007年上半年，中国经济增长速度在10年以来第一次超过了它的潜在增长速度（目前这一速度估计为10.5%）。

泡沫危机

另一个备受关注的威胁则是中国股票市场的泡沫问题。股价在两年之内涨了400%，根据历史收益测算的平均盈利率达到约50%。尽管所有人都知道这已经是泡沫，但是历史表明，泡沫未必会立即破裂，股价将有可能在长远得多的时间中继续上涨。

即便股价今年下跌，这对经济的影响可能也相对不会太大。可交易股票的总价值只占GDP的35%，而美国在2000的巅峰时期的数据却是180%。股票只占中国家庭总金融资产的20%不到，而美国的数据却是占到整整一半，所以股价动荡对于消费的影响，在中国将不及在美国严重。中国股市在2001到2005年下跌55%的同时，中国的GDP仍保持稳健发展。去年中国并没有出现多少储蓄减少、消费因资金收入而增加的迹象，因此股价下跌应当也不会造成太大变化。

股价动荡也有可能影响资本成本，由于许多中国公司对其他公司的股票进行投资，股价下跌有可能直接影响到它们的利益，从而波及它们的投资。

一些分析家也担心，股价猛跌有可能严重地影响到银行的收支平衡，迫使它们压缩借贷。中国的银行是不允许贷款供人炒股的，但是有不少例子表明，家庭和公司都会以抵押贷款的名义，向银行贷款炒股。因此，泡沫一旦破裂，在这方面造成的威胁将远远大过对消费者的财富的影响——考虑到泡沫有可能还要继续膨胀两年才最终破灭，这种威胁尤为发人深省。

在许多方面，今天的中国看起来都和日本在20世纪90年代初泡沫破裂之前的情况非常相似。像日本一样，中国也有着储蓄和投资的高利率，较低的实际利率，飞涨的房价，以及巨大的经常账盈余和货币升值压力。

但是，也有专家指出，中国和日本的情况仍旧有着具体问题上的区别。人民币升值未必会必然导致经济萧条。此外，中国与80年代的日本另一个很大的不同点在于，日本的房地产泡沫问题严重，银行的房贷数额巨大。而中国则没有全国性的住房泡沫问题。中国全国房价平均年上涨率为8%。在一个发展中国家来看，这样的上涨率或许有泡沫之嫌，但是考虑到GDP年发展率为15%，那么可以说它并不是问题。中国房价和平均收入之比从1999年以来已经下降了25%。作为对比，去年美国房价最高时，房价相对于收入上涨了45%。因此，中国房价跳水的可能性相对不大。