另类券商贝尔斯登

朱伟一

券商是美国股市的山头，是江湖上的山寨。在王位继承和老大当家方面，美国券商与黑社会老大有许多相似之处

2006年下半年后，中国券商在股市打了个漂亮的翻身仗，现在又吹响进军号角，远征美国华尔街。《新京报》日前报道，中信证券将参股贝尔斯登，双方拟互投10亿美元购可转换债实现交叉持股，并在香港设立合资公司。

美国券商中贝尔斯登不能算是排头兵，但与中国券商相比，那绝对是一条大虫。贝尔斯登全球共有15000位雇员，亚洲也有业务。华尔街的券商中，贝尔斯登是一个小山头，但次级债危机后遐迩闻名，有很高的国际知名度：贝尔斯登旗下的两支对冲基金首先起爆，损失十分惨重。

贝尔斯登是公司英文名字“Bear Stearns”的中文音译。“Bear”是“熊”的意思，中国讲迷信的人不太喜欢——“熊”不是“熊市”吗？不过华尔街的人似乎并不信邪。贝尔斯登之有这么一个名字，是因为一位“创始人”姓“熊”，过去美国的券商与律师事务所一样，都是合伙制，用合伙人的姓来命名企业。无限合伙人以全部家产为公司的债务担保。

500年内必有王者。美国券商的成长壮大，也要靠英雄人物领军挂帅。券商是美国股市的山头，是江湖上的山寨。而山寨的大小，常常取决于寨主本领的高强。贝尔斯登成立于1923年，三位合伙人靠50万美元起家，小本经营，专做股票零售业务。经济大萧条期间，贝尔斯登抢到推及政府债券的业务，但还是没有能够独树一帜。后来一个叫萨利姆•刘易斯的人入盟贝尔斯登。此人是债券业务方面的大腕，帮助公司将债券业务做强、做大。贝尔斯登迎来了其历史上的大发展，终于跻身华尔街的列强之中。

现在贝尔司登的掌舵人是詹姆斯•凯恩(James Cayne)。凯恩人极聪明，是桥牌高手，曾经参加过北美桥牌冠军赛。凯恩在贝尔斯登干了50年，今年已经73岁了，人很有霸气，嘴里常叼着支雪茄，是个粗犷之人，争勇斗狠——这也是贝尔斯登公司的文化，敢打敢拼。

1998年，美国长期资本基金告急，有可能引发全面危机。联邦储备局主席格林斯潘亲自出面斡旋，同各路券商商定，每家拿出2.5亿美元，联手解救长期资本基金。凯恩一口回绝，分文不出，理由是贝尔斯登很多钱已经套在市场内，拿不出钱来救灾。

凯恩是个讲义气的人，为自家兄弟可以两肋插刀。当初安然公司引爆信任危机，为平息众怒，华尔街的老大们决定丢卒保车，罢免纽约股票交易所第一把手格拉索(美国券商是纽约股票交易所的大股东，高层人事安排方面有很大的决定权)。凯恩不忍抛弃老朋友，他敢于反潮流，坚决支持格拉索。

此次信贷危机中，贝尔斯登首当其冲，各方颇有非议。这回凯恩没有死保任何人，他是自身难保，所以只得抛出一只替罪羊，沃伦•斯佩克特，原贝尔斯登的二把手。凯恩让他走人。斯佩克特今年49岁，但已经在公司干了24个年头，32岁就当上公司董事，是历史上的一位金童，一向被视为凯恩的继承人，离王位仅一步之遥。可世事难料，老大一翻脸，立刻将其废黜。在王位继承和老大当家方面，美国券商与黑社会老大有许多相似之处。

在美国，再大的券商，也大多是从推销股票干起，真的是贩夫走卒，很是辛苦。待到能做公开首次发行和并购业务，也就是所谓的投资银行——“投行”业务，那才是苦尽甘来。

按照美国的分类，券商业务中，后线、交易操作和共同基金管理是低端业务，已经从纽约曼哈顿淡出。券商的高端业务是投行、对冲基金、私人股权基金。投行业务点石成金，利润丰厚，而且风险较小。美国公司首次公开发行，券商所收的承销费常常占到企业筹资总额的7%，比欧洲的承销费多一倍。贝尔斯登一直想进入投行领域，但一直不太顺，而且因此陷入了不少诉讼(大概是饥不择食，选了一些马马虎虎的企业来上市)。不过贝尔斯登还是有优势，至少是有很强的凝聚力。1929年股市崩溃，贝尔斯登没有辞退一位雇员(很讲以人为本)。已出售的股票，三分之二在公司雇员手中，从老大到下面的普通工作人员，都有公司的股票。

人心齐，泰山移。贝尔斯登上下众志成城，拧成一股绳，劲往一处使；现在又有中国同志加盟，相信贝尔斯登一定会鼓足干劲，力争上游。