金融改革务实前行

杨中旭

在金融攻坚刚刚开始的当口，全国金融工作会议为其设计了一套颇为务实的路线

1月22日，全国金融工作会议结束之后的第一个交易日，受会议召开的利好消息影响，沪深股市振荡上攻。早10时19分，沪市突破2900点关口，涨幅超过2.4%。

在历经了一整年的牛市之后，第三次全国金融工作会议于1月19日至20日在北京召开。每隔五年的金融工作会议向来有重大举措出台，此番会议的一些新动向也被学者解读为“务实程度胜过以往”。

国务院总理温家宝在会议上指出，金融业处在一个重要转折期，也处在一个重要发展期。“国企改革已进入收官阶段，金融改革的攻坚阶段才刚刚开始”，中央党校经济学部教授韩保江告诉《中国新闻周刊》，“如果把企业比作市场经济大潮中的演员，金融则是演员得以发挥的舞台。在本次金融工作会议之前，舞台在挖掘演员的潜力方面做得不够”。

构建多层次金融体系

通过1997年和2002年的两次金融工作会议，中央确立了“一行三会”(央行、证监会、保监会、银监会)的监管体系，在应对亚洲金融风暴和不良贷款蔓延方面取得了众所瞩目的成效。

2004年，中央汇金投资有限责任公司成立，建行和中行获得450亿美元注资以剥离不良资产，金融改革开始步入深水区。但在同一年，宏观调控开始施行，银根紧缩，抬高了众多企业，尤其是中小企业的贷款门槛。相应地，在经济活跃的江浙一带，民间金融开始以较快速度发展。

国务院发展研究中心的一位研究员告诉本刊，当时国务院就已意识到，金融工作还是要“两条腿走路”，在国有银行占据垄断地位的情况下，也要对当时处在尴尬地位的民间金融予以扶持，相关的准备工作随即得以展开。2004年，银监会开始着手引导大银行关注小企业的金融服务，次年，央行在五省市推动了小额信贷公司试点。

动作更大的举措是2004年针对证券市场“国九条”及2006年针对保险业“国六条”的颁布。现在看来，2006年延续至今的牛市，也得益于这两个助推器。

但是，出于风险防范的考虑，央行的存款准备金不断攀升，企业间接融资渠道(从银行获得)仍不通畅。如何给资本市场“松绑”，拓宽直接融资渠道，就成为本次金融工作会议的题中应有之义。

会议中，温家宝在讲话时提出了今后金融工作的六大要求，其中的第三条是：大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系，扩大直接融资规模和比重。接近本次会议的人士称，这其中包含了多项机制性的改革，涉及建立多层次资本市场、筹建“三板”、扩大企业债券规模等。

所谓多层次资本市场，由交易所市场、场外市场、区域性市场、无形市场等多个层次构成，以满足不同层次的直接融资需求以及不同偏好的投资者需求。由于创业板的推出尚存争议，建设全国性的场外交易市场(三板)有望先行一步。

另外，1990年企业三角债受到清理以来，企业债券发展缓慢，大为滞后于其他改革。业内人士估计，目前企业债券发行规模只有千亿左右。这方面的松绑也为经济界所热望。

本次会议之后，“一行三会”都将召开各自部门的工作会议，以落实全国金融工作会议的精神并制定细则。据本刊了解，无论是“三板”推出还是企业债券的监管，都存在权责不明之虞。仅以企业债券为例，发改委、央行、证监会一直在监管权限上争执不下。

农行“往下走”

在本次会议上，农业银行股改基调被确定为“面向三农、整体改制、商业运作、择机上市”。也就是说，农行股改“往下走”。知情人士告诉《中国新闻周刊》。至此，困扰农行多年的定位之争已经告一段落。

国有四大商业银行中，惟有农行尚未进行股改。而围绕农行股改的种种争议，也制约着中央在农村金融方面的布局。

早在两年前，中央就已开始酝酿出台关于农村金融的政策性文件，由于农行定位未清、新农村建设尚未定局而暂时搁浅。从成本方面考虑，面向农村意味着更多开展小额贷款业务，利润远较其他业务为低。在相当长的一段时间内，在“农行面向三农”的提法上还存在不同意见。据国务院发展研究中心农村部的统计，2005年，农信社、农行、邮储等金融机构在农村地区吸收的存款达10万亿，涉农贷款却只有4万亿。

2005年10月，中央十六届五中全会召开，正式确立建设社会主义新农村的目标，农行定位探索开始加速。翌年7月，农行行长杨明生提出，“农行要留在县域农村金融领域”，已经清晰地勾勒出农行在商业化道路和服务三农间协调发展的定位。

尽管农行定位日趋清晰，但很多学者对农行上市前景却未表乐观。2006年，农行不良贷款率仍然达到23.49%，是银监会的要求(5%)的4倍有余。同期，另外三大商业银行的不良贷款率都达到了银监会要求，只是在农行的“中和”之下，四大商业银行的不良贷款率才上升至7.5%。

在如何消除农行的不良贷款方面，曾有消息说本次会议确定的方案类似于工行股改方案，即：汇金公司负责注资，财政部保留原来的资本金。损失类贷款放入工行和财政部的共管账户，财政部以未来收益承担消化这一损失。但是，会议召开之后传出的消息是：农行股改方案仍未确定，农行仍需提交清晰的财务报表以确定股改成本。

中央还着力解决了涉农贷款机制不畅的问题。在农行表态要为县域经济助力之后，前述的国有、民间金融“两条腿走路”的思路在本次会议上获得基本肯定。据本刊了解，社区银行有望在今后大行其道。银监会在2006年12月20日的类似表述是“大力发展乡镇银行”。

此前，浙江、吉林等省市的不少专业贷款组织进行了不少小额贷款试验，本次会议明确要给予扶持。只是，“按照各国的惯例，对贷款规模和地域要予以限制”。知情人士说。

2003年以来，国家注资千亿以上的农信社改革一直是农村金融改革的最大亮点，农村合作制金融也因此广受好评。此次金融工作会上，温家宝更进一步，将其表述为:要大力发展县一级的，以县级法人为主体的农信社联社。同时，会议还决定要“积极发展农业保险”，准备在今年在全国推开。

“相对于以往，本次会议更强调农村金融体系“。知情人士对本刊说。用温家宝的话来说，就是要“充分发挥商业性金融、政策性金融、合作性金融和其他金融组织的作用”。

春节之前，2007年中央一号文件将颁布。此前一些媒体预计，中央关于农村金融改革的意见会有更细致的披露。但据本刊了解，文件只会在农村金融方面重申本次金融工作会的要求，具体细则将由央行、银监会、财政部等部门负责完成。

万亿外汇监管新格局

2006年底，中国外汇储备历史性地突破一万亿美元。如此庞大的资产的保值增值已成为迫在眉睫的任务。

早在2006年12月初召开的中央经济工作会议上，中央就已确立“走出去”的战略，决定成立国家外汇投资管理公司。到了2007年1月本次金融工作会后，对于这笔巨额资金的管理模式，则有了更为清晰的制度设计。

国家开发银行、国家进出口银行、农业发展银行三大政策性银行成立13年来，以国开行为最，颇多创新之举。温家宝在讲话中说，按照分类指导、“一行一策”的原则，推进政策性银行改革。首先推进国家开发银行改革，全面推行商业化运作，主要从事中长期业务。

知情人士告诉本刊，国家开发银行有望和即将成立的国家外汇投资管理公司一道，成为中国企业进军海外的金融“保护伞”——为海外中国企业提供外汇资金。

此番金融工作会上确定要进行改制的汇金公司，则有望在改制之后成为外汇储备在境内投资的买家。

在各司其责、分管内外的金融机构定位明晰之后，加之外汇管理局的总体协调，万亿美元外汇储备管理的三驾马车格局初步形成。知情人士说，这参照了新加坡、日本和德国等外汇储备充足国家的管理模式，业内俗称“淡马锡模式”。

“本次会议的部署非常务实，5年内如果能够完全落实，已经非常不易”，北京师范大学金融研究中心主任钟伟告诉《中国新闻周刊》。