我国企业债务筹资的管理策略

　　【摘要】在市场经济中，企业自有的资金已经不能满足企业快速发展的需要，如何筹集资金就成为企业普遍面临的一个非常重要的问题。负债筹资是我国企业普遍采用的筹资方式之一。负债经营在使企业得到财务杠杆效益和节税效益的同时也增加了企业的财务风险。因此，企业要树立风险意识，对负债经营的风险有充分的认识并采取必要的防范措施。
　　
　　一、企业负债经营的原因
　　
　　目前，我国企业普遍存在负债经营的现象，其主要原因是：
　　
　　(一)市场经济发展的要求。在经济体制改革以前，国有企业生产建设所需资金，主要靠财政拨款供应。十一届三中全会以来，经济管理体制有了根本性的变革，国有企业的基本建设资金实行了拨改贷，其他资金以自筹为主。而企业自身资本积累，自我造血机制没有形成，发行股票筹集自有资金又受到一定条件的限制，企业在经济高度增长的情况下为求生存，谋发展，只有举债经营。同时，资金市场的完善和发展，使企业向社会举债，将社会闲散资金转化为企业的生产经营资金成为可能。
　　
　　（二）我国现行的融资制度导致国有企业内在的高负债动机。我国现行的融资制度仍然没有完全市场化，国有银行受国家的干预，其贷款决策具有一定的行政性，由于国家参与了企业与银行之间的融资契约关系的建立，导致国有企业具有内在的高负债动机。
　　
　　（三）负债经营可使企业得到财务杠杆效益，提高企业股东的收益。在投资利润率大于债务利息率的情况下，由于企业支付的债务利息是相对固定的，当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。
　　
　　（四）负债可以使企业获得节税收益，降低综合资本成本。企业负债应按期支付利息，根据现代企业会计制度中的有关规定，负债利息应在税前支付。在使企业获得潜在利益的同时降低综合资本成本。
　　
　　（五）负债经营可减少货币贬值的损失。在通货膨胀的情况下，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，因为通货膨胀可以导致货币贬值，借款与还款时的利率差，使债务人偿还资金的实际价值比没发生通货膨胀时的价值要小，实际上债务人将货币贬值的风险转稼到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。
　　
　　二、债务筹资存在着风险
　　
　　虽然负债经营使企业得到财务杠杆效益和节税效益，但也增加了企业的财务风险。企业债务筹资风险受下列因素的影响：
　　
　　（一）企业经营活动的成败。负债经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业信誉受损，不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。
　　
　　（二）负债结构。借入资金和自有资金比例的确定是否适当，与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比率越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。
　　
　　（三）利率变动。企业在筹措资金时，可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时筹资，资金成本较低，企业所负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险；相反，当实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资，资金成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。
　　
　　（四）汇率变动。企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险，当借入的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时，即借入的外币贬值时，可以使借款企业得到“持有收益”，即由于借入外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。
　　
　　（五）债种结构。债种结构是指企业采用不同的融资渠道所筹集来的资金比例关系。从大的方面考虑，即银行贷款、发行债券、融资租赁、商业信用这四种负债方式的多样化，使企业不仅可以通过银行贷款取得所需资金，而且可以通过商业信用以及证券市场等渠道获取资金。但不同的债务筹资方式，取得资金的难易程度是不同的，所以其资本成本的水平不一，对企业约束程度也就不同，从而对企业收益的影响肯定是不同的，因此，债务筹资风险的程度也就不同。
　　
　　三、债务筹资风险的管理策略
　　
　　企业只要举债经营就存在财务风险，因此，因负债筹资而引起的风险是每个企业都不能回避的现实问题。风险管理与控制应从以下几方面入手：
　　
　　（一）应确定适度的负债数额，保持合理的负债比率。负债经营能获得财务杠杆利益，使企业获得较高的收益，也可以使企业面临较大的财务风险，因此企业一定要做到适度负债经营。企业负债经营是否适度，是指企业的资金结构是否合理，即企业负债比率是否与企业的具体情况相适应，以实现风险与报酬的最优组合。在实际工作中，如何选择最优化的资金结构，是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想，产销不畅，资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加筹资风险。根据国家有关部门统计，目前我国企业资产负债率普遍过高，一般在70%左右，有的在80