２００６年《财务成本管理》教材变化、难点分析及考试应注意的问题

　　一、教材变化及新增内容分析
　　
　　财务成本管理包括两部分，第一部分是财务管理(一到十章)，第二部分是成本管理(十一到十四章)。通过历年考试可以看出，财务成本管理的考试具有考核全面、计算量大、试题灵活、结合实际等特点。财务成本管理属于五科中难度较大，通过率较低的一门，近五年财务成本管理科目的全国合格率分别为：2005年的合格率为13．92％，2004年的合格率为12．61％，2003年合格率为10．36％，2002年合格率为9．34％，2001年的合格率为9．27％。实际上财务成本管理从考试来说并不是很难，只要你能搞清原理，把握正确的复习方法和应试技巧，相信你是能够顺利通过这门考试的。从财务成本管理考试以往命题的规律来看，凡是新增加的内容，教材改动较大的内容，历来是考试出题的重点内容，所以考生应加强对教材新增加和变化的部分的理解和运用，这对考生能否顺利通过考试有很大的影响。
　　从2006年的教材来看，与2005年考试指定教材相比，主要是在章节的细节上作了部分补充和修改。
　　2006年考试教材的具体变化主要有以下几方面。
　　第一章：从内容看与2005年相比，修改的地方主要有两处。具体表现在一是对第二节中现金的长期循环作了修改，取消了原有“折旧是现金的一种来源”的相关内容，增加了“固定资产的现金流动”的有关内容；二是对第三节中资本市场的有效原则的有关表述作了修改；三是将金融市场的原有不规范的概念删除。
　　第二章：从内容上看与2005年相比，修改的地方主要有六处，一是将资产负债表、利润表和利润分配表的项目按会计制度作了调整；二是删除了已获利息倍数分析的第(3)个内容；三是把综合评分中的表2-6的有错误的评分作了修正；四是对计算每股收益时加权平均发行在外股数作了补充；五是删除了折股比率和折股倍数的有关表述；六是删除了现金流量表作用的有关表述。
　　第三章从内容上看与2005年相比，修改的地方主要有两处，一是对无效增长的相关结论作了补充，并修改了可持续增长的相关结论；二是修改了现金预算中有关利息的计算，将长期借款的利息纳入预算。
　　第四章：从内容上看与2005年相比，修改的地方主要有六处，一是对分期付息债券对于其债券价值随付息期接近价值如何变化时，强调付息期无限小；二是修改完善了债券到期收益率的含义；三是删除了债券到期收益率的简便算法；四是提出相对风险与绝对风险的概念；五是对完全正相关和完全负相关的含义作了补充；六是规范了机会集曲线与分散化投资的关系。
　　第五章：从内容上看与2005年相比，修改的地方主要有一处，在风险调整贴现率法下，强调提出根据p值计算的风险附加率只包含系统风险。
　　第七章：本章从内容上看与2005年相比的变化主要是三处：一是根据新的公司法的内容把有关股票发行的规定与条件，债券发行的有关条件作了调整；二是对杠杆租赁的特点重新作了描述；三是修改了融资租赁决策的有关内容。
　　第八章：本章与2005年的教材内容相比的变化主要是：一是按照新公司法的内容对利润分配的项目和顺序的有关内容作了修改；二是对股利分配的法律限制也是按公司法的最新规定作了调整。
　　第九章：本章与2005年的教材内容相比的变化主要是：一是增加了考虑筹资费时股票资金成本计算的处理；二是对经营风险的含义、经营杠杆的主要影响因素和经营杠杆作用重新作了表述。
　　第六章、第十章到第十四章与2005年的教材内容相比，基本不变，只是对原有不严谨之处作了8Ja7BpaSpvE4+hIcAl3Zc7xf5XEE0kzPPiyHAKdf71E=补充。
　　
　　二、对教材难点内容的理解
　　
　　(一)可持续增长率
　　1．基本含义与假设条件
　　
　　2．可持续增长率的计算
　　(1)根据期初股东权益计算可持续增长率
　　可持续增长率；股东权益增长率＝股东权益本期增加／期初股东权益＝销售净利率x总资产周转率x收益留存率x期初权益期末总资产乘数
　　应注意，“权益乘数”是用“期初权益”计算的，而不要用期末权益计算。
　　(2)根据期末股东权益计算的可持续增长率
　　可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。
　　3．可持续增长率与实际增长率
　　(1)可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。
　　(2)如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率等于上年的可持续增长率。而且不难发现：本年销售增长率＝本年可持续增长率＝上年可持续增长率＝股东权益增长率＝总资产增长率＝负债增长率＝税后利润增长率＝留存利润增长率＝股利增长率。
　　(3)企业的增长潜力来源于收益留存率、销售净利率、权益乘数和总资产周转率等四个财务比率的可持续水平。如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能继续使用。而单纯通过权益资金支持高增长是无效的增长，单纯的销售增长，不会增长股东财富，是无效的增长。
　　
　　(二)第五章资本投资
　　1．税后现金流量的计算
　　
　　注意：(1)初始流量确定时，如果有利用原有资产，要切记除了考虑丧失的变现价值，还要考虑变现价值与账面净值不一致时对所得税的影响。
　　(2)营业现金流量确定时，注意折旧计算方法应该按照税法的规定来计算，税法年限和尚可使用年限不一致时按孰短法考虑折旧抵税的年限。这里的折旧包括固定资产折旧和长期资产摊销等非付现成本。
　　(3)项目终结流量要考虑最终残值与税法规定残值不一致时对税收的影响。
　　
　　2．计算结果的时点设定
　　为了简化，教科书举例通常把计算结果的时点设在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。实际上，现金流出和流入的时间可能在任何时间。
　　选定时间轴很重要。通常的做法是：
　　(1)以第一笔现金流出的时间为“现在”时间即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。
　　(2)对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。
　　(3)对于营业现金流量，尽管其流入和流出都是陆续发生的，均假设营业现金净流入在“计息期末”取得。
　　
　　3．企业资本成本作为项目折现率的条件
　　使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。
　　计算项目的净现值有两种方法，一种是以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，用企业的加权平均资本成本为折现率；另一种是以股东为背景，确定项目对股东现金流量的影响，用股东要求的报酬率为折现率。这两种方法计算的净现值实质是一样的。
　　需要注意的问题：不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股东现金流量。
　　
　　4．项目系统风险的衡量
　　类比法：
　　寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市企业，以该上市企业的β替代待评估项目的系统风险，这种方法也称为替代公司法。
　　计算步骤如下：
　　(1)寻找一个经营业务与待评估项目类似的上市公司的β(通常是β)
　　(2)计算类似的上市公司的β：
　　若不考虑所得税：
　　β＝类比上市公司的β／(1＋类比上市公司的产权比率)
　　若考虑所得税：
　　β＝类比上市公司的β／(1+(1－类比上市公司适用所得税率)x类比上市公司的产权比率)]
　　(3)计算本公司的β：
　　若不考虑所得税：
　　本公司的β＝βx(1＋本公司的产权比率)
　　若考虑所得税：
　　本公司的β＝βx[1+(1－本公司适用所得税率)x本公司的产权比率]
　　
　　(三)第十章“企业价值评估”
　　企业价值评估是财务管理的重要工具之一，具有广泛的用途，是现代财务的必要组成部分。企业价值评估是财务估价的一种特殊形式，因此本章内容是第四章“财务估价”的延续。
　　
　　1．现金流量折现法
　　(1)基本模型
　　
　　
　　(2)需要注意的问题
　　①在数据假设相同情况下，三种模型的结果是相同的。
　　②如果假设企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股权现金流量等于股利现金流量，股权流量模型可以取代股利现金流量模型，避免对股利政策进行估计的麻烦。因此大多数的企业估价使用股权现金流量模型或实体流量模型。
　　③企业实体现金流量可以分为自由现金流量和非营业现金流量两部分。自由现金流量是营业活动产生的税后现金流量，企业可以根据筹资政策和股利政策自由决定如何支配。非营业现金流量是企业非营业现金活动产生的税后现金流量，包括非持续的现金流量、非常项目及对非关联企业投资活动的税后现金流量。
　　④企业总价值＝营业价值+非营业价值＝自由现金流量现值+非营业现金流量现值。
　　价值评估主要关心的是营业价值。
　　
　　(3)现金流量模型参数的估计
　　
　　
　　
　　
　　三、财务成本管理考试应注意的问题
　　
　　(一)考试前的充分准备
　　1．保持充沛的体力和清醒的头脑
　　CPA财务成本管理考试的基本特点是：从课程安排上而言，在五门考试中，财务成本管理一般被排在最后，考试时间持续三个小时，仅比会计课程考试时间短；特别是如果考生一次报考五门的话，参加财务成本管理时人已疲惫之极，这可能也是历年财务成本管理课程通过率不尽如人意的原因之一。所以就应试而言，在参加本门课程的考试时，一定要保持充沛的体力，并且需要及时地将前面考试的结果从脑海中清除。
　　
　　2．要有综合运用知识的能力
　　从最近几年的题目看，减少了在教材中有现成答案的题目，面向教材的单项知识测试题目在减少，试题与书本的距离在加大。因此在准备考试时，仅仅背书是不够的，要能够应用这些知识才是虽重要的。从内容上看，财务成本管理课程综合性强，需要具备一定的会计专业知识，但是很多方面又不能与会计混为一谈；从考试出题点来看有些内容教材中可能一带而过，而在课外学员需要进行必要的阅读以帮助通过考试。研究一下历年考题可以发现，当年教材没有涉及的知识点，并不代表当年不会进行考核。例如在2000年考试的综合题中财务杠杆的计算要求你考虑优先股息的影响，财务成本管理指定辅导教材中并没有明确标出相应的知识点和计算公式，但是这部分内容却可通过上市公司财务比率中每股收益计算时考虑优先股的影响找到相关的求解方法；2001年和2005年在综合题中涉及到加速折旧法计提折旧，2003年考查用可变现净值法分配联产品，2004年考查：“按照现行《企业会计制度》规定的现金流量表各指标的计算口径，回答下列问题：①投资活动使用了多少现金(净额)？它由哪些项目构成?金额各是多少?②筹资活动提供了多少现金(净额)？它由哪些项目构成，金额各是多少?③公司的经营活动提供了多少现金?”教材没有明确涉及到或只是提出这个方法，但这是会计的基础知识；2002年考试考查连环替代法的分析方法，财务成本管理指定辅导教材也只是一带而过等等，但这些都是解答财务成本管理题目所应具备的知识点，所以融会贯通各章节的知识，理解公式运用的前提以及具备一定的会计基础知识对财务成本管理课程是至关重要的。
　　因此建议考生在复习中，除了掌握教材的讲述内容，还应适当地参阅一些必要的辅导材料，自学完成其它的一些相关知识。在选择辅导教材的时候要注意，财务成本管理中有一部分知识点与其他考试例如会计师考试辅导教材的观点可能略有不同。当出现此种情况时，学员应以CPA考试指定辅导教材中的观点为应试时采用的观点。
　　
　　3．有效地借鉴历年考题
　　CPA考试已经比较成熟、稳定，规范程度较高。在这种情况下，过去的试题是关于考试最具权威性的公开信息。充分研究过去的考题，对于了解考核的重点，理解命题的习惯和风格，掌握标准答案的要求有重要意义。从2002年开始不再对外公布2002年及以后年度的注册会计师考试试题的答案和分析。这种做法在国外举办的一些考试中并不鲜见，此举的目的，一方面是为了和国际考试制度接轨；另一方面是因为我国注册会计师考试将逐步建立试题库，实行考试抽题。这种变化暗示着在未来的考试中，有可能会重复出现以前年度考过的试题。
　　
　　(二)考试中的沉着应战
　　1．合理安排考试时间
　　2006年CPA《财务成本管理》考试将于9月17日13：30—16：30进行，对许多考生而言，180分钟的考试时间过于仓促。在充分复习的前提下，能否在考场上合理分配自己的时间，正常发挥自己的水平，是考生顺利通过考试的关键。因此，考生应当在考前的2周左右，在规定的时间内独立完成至少5套模拟试题，把握不同题型所需要的大致时间。通常情况下，客观题(包括填答题卡)的做题时间应当控制在50分钟以内。
　　
　　2．不同题型的注意事项
　　(1)单选题
　　除非有100％的把握，最好把四个备选项全部看完(至少要快速浏览一遍)。
　　(2)多选题
　　个别题目可以采用“排除法”。在四个备选项中，至少有两个以上的正确答案，所以只要成功地排除掉1—2个错误答案，剩下的肯定就是正确答案(考生面临的挑战在于如何“成功”地排除掉错误答案)。
　　(3)判断题
　　对没有把握的判断题尽量采取“谨慎原则”，因为判断错误的要倒扣分，但是“谨慎原则”并非考生的惟一选择。
　　(4)计算题
　　最好先看要求，根据问题快速浏览题目，迅速找到相关资料，再进行仔细推敲，然后予以计算，个别不会的计算题，可以先放弃，最后有时间再突破难点。
　　(5)综合题
　　①整个题目可能看不懂，但有时不一定会影响考生回答某一个小问题。提问可能不知道问什么，可以通过推已知条件，找出问题的解答方法。
　　②在《财务成本管理》的试卷中，难度较大的综合题一般放在后面，建议考生最好按照试卷的先后顺序答题。
　　③由于综合题在短时间内很难理清思路，希望考生拿到试卷后最好先别看综合题，否则可能影响客观题的正常发挥。
　　
　　3．填答题卡的时间安排
　　希望考生合理安排自己填答题卡的时间，“强烈建议”大家在做综合题之前把答题卡填好，然后踏踏实实地啃主观题，即使最后一个主观题没有做完，考生仍有可能通过考