防范企业财务危机的八项措施

　　【摘要】本文从加强企业内部管理为切入点，从协调经营者与所有者的目标冲突、建立现金流预警机制、构建项目投资、融资决策分析体系等八个方面对防范企业财务危机发生进行了分析探讨，以促使企业管理者加强内部管理，避免财务危机的发生。
　　
　　财务危机是指企业财务状况恶化，无力支付到期的债务或各种费用的现象，其最终将会危及到企业的生存。引发企业财务危机的有内部原因，也有外部原因。一般情况下，外部原因对企业来说虽能预测，但大多是不可控制的，也是无法回避的；内部原因大多是可控因素，管理者可以通过加强企业内部管理来避免陷入财务困境。
　　
　　一、协调经营者与所有者的目标冲突
　　从经济学角度来讲，企业的经营目标是实现企业价值最大化，也就是股东财富最大化。根据Jensen & Meckling（1976）提出的委托代理理论认为，在所有权和经营权分离的情况下，委托人（所有者）和代理人（经营者）的目标并不一致，会出现代理人从自己利益出发损害委托人利益的行为。比如，经营者会对在职消费产生过度的追求，从而产生了公司经营者的目标与所有者目标的背离。这些差异将表现在企业决策的各个方面，并最终带来了各种各样的问题，其中包括财务危机的发生。
　　企业可以制定有效的激励措施与约束机制来调动经营者的经营积极性和创造性，以减少经营者违背所有者意愿的行为，促使经营者与所有者目标趋向一致；减少或消除因所有者与经营者目标的冲突而引起财务危机的潜在因素。具体而言，企业可以采取实行报酬与业绩挂钩、股份期权激励、建立约束机制等措施来达到上述目的。
　　
　　二、建立现金流预测及预警机制
　　经济学中有一个“木桶理论”，即一只木桶最大的装水量是由最短的木板所决定的。资金不足往往是企业生存与发展的瓶颈，一个企业资金的盈余与不足，可以通过编制预算确定。全面预算包括销售预算、生产预算和财务预算，它可以将企业供、产、销和财务等各部门的工作协调一致，使企业的人力、物力、财力各方面达到一个较佳的平衡点，避免了财务资源的浪费。更重要的是，通过预算使企业能对未来一定时期内现金收入、现金支出、现金多余或不足以及不足部分的筹措和多余部分的利用有更清醒的认识。
　　企业现金流的重要性是不言而喻的，尽管企业赚取利润和保持现金流量都是企业追求的目标，但现金流和企业利润是完全不同的概念。没有利润，企业照样能够维持运转，其困难甚至可以经过若干年才反映出来；缺少现金，则不能支付企业日常的财务开支和管理费用，难以维系供应商的合同关系，企业就立即陷入危机，如同一个人没有血液，很快失去生命一样。因此，企业应该编制全面预算，建立现金流预测及预警机制来提高对财务危机的应对能力。
　　
　　三、构建项目投资、融资决策分析体系
　　每一位企业家都知道，只有净现值大于零的项目才能增加企业的价值，从而提升股东财富，投资决策失误会使企业蒙受巨大损失，甚至使企业陷入财务困境直至破产倒闭。但是，如果对一个可行项目投资的建设资金估计不足，则同样能将企业逼向绝境。
　　企业通常会对项目的投资回收和盈利能力进行科学预测，却对项目投资的资金支持估计不足。如上海的正大广场MALL投资4亿美元，结果中途资金链断裂，开工一年之后就面临停工，陷入资金困境，造成巨大的浪费。实际上，项目可行性研究与项目建设资金的支持，两者必须相辅相成，缺一不可。因此，企业应建立科学的项目投资、融资决策分析体系，一方面论证项目投资的可行性，避免在项目建成后成为企业的包袱；另一方面，要对项目投资所需的资金额度、资金来源、还款计划进行系统分析论证，避免因资金链断裂而陷入财务危机。
　　
　　四、适度负债，优化资本结构
　　负债筹资具有节税、降低成本、提高权益资本利润率的杠杆作用，可以让企业在不稀释控制权的条件下，掌握和支配更多资源。但负债是一把“双刃剑”，过度负债会使公司的支付能力变得极为脆弱，甚至发生支付危机，偏高的负债会弱化企业的支付能力，孕育着财务危机。在资产报酬率高于债务资金成本时，过低的负债将使企业失去财务杠杆的正作用，一旦信用链条上某一环节出现问题，或是实际现金净流量比预期净流量相距较大时，必然出现财务危机。因此，企业应合理确定自身的负债规模。
　　债务资金与自有资金的比例构成了企业的资本结构，两者的组合直接影响到企业加权资金成本的高低。根据财务估价理论，当企业加权资金成本最低时，企业的价值将达到最大。企业的资金来源与构成是不断发生变化的，要实现最佳的资本结构，企业必须实施动态的资本结构管理，关注债务资金和自有资金增减变化对资本结构的影响。
　　
　　五、立足企业核心业务，培育可持续的现金流量
　　产品的生命周期分为进入期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。能为企业提供充裕现金流的产品往往处于成长期、成熟期两个阶段，产品一旦进入衰退期，其对企业的现金流贡献就大打折扣，甚至蚕食企业其他产品的现金流。
　　为了避免产品进入衰退期而使企业陷入财务困境，企业应清醒地认识现有产品所处的阶段和未来的市场需求状况，重视新产品的开发、现有产品的升级换代，不断培育新产品的现金流，延伸现有产品的现金流，从而增强企业的抗风险能力。
　　
　　六、建立财务危机预警指标体系
　　企业财务预警指标体系的设计与选择是企业财务预警系统建设的首要环节，具体选择哪几类指标和选择哪些指标，一定要符合企业自身生产经营活动的实际状况，不能千篇一律，搞形式主义和教条化。比如，一个宾馆的预警指标可以是“入住率”，该指标的上升或下降的趋势是宾馆经理最关注的；对一个零售店来讲，其预警指标应包括“单位面积销售值”和“单位员工销售量”。
　　一般来说，市场占有率、客户流失率、产品毛利率、应收账款周转率等可以看作企业财务方面的危机预警指标。为了更加全面地评价企业未来的财务状况，企业还可以选择一些非量化的定性指标作为财务预警指标体系中的补充元素，例如市场占有率、员工素质、领导班子基本素质、基础管理水平、创新能力等等，将定量指标和定性指标相结合，甚至结合有经验的分析人员的直觉判断，才能充分发挥预警系统的作用。
　　
　　七、加强流动资金的管理，保证现金流正常周转
　　流动资产的变现能力不足成为企业陷入财务危机的直接原因。其中最主要的威胁是应收账款资金回笼不畅。对于企业而言，应收账款能否顺利回笼，意味着企业产品增值部分能否实现。如果不能回笼，则企业不仅不能得到盈利部分的现金流，而且还将损失与销售商品相关的成本费用的现金。不仅失“利”，而且失“本”，长久以往，企业自身的现金日益流失，必将陷入财务困境。
　　资金回笼不畅，势必造成支付窘迫。企业必须根据自身的实际情况，采取有力措施加强流动资金管理，以保证经营活动现金流量正常运行。波导在2003年销售回款高达120亿元，波导的总经理透露：一是在销售方面严格执行先收款后发货的政策；二是对国外供应商基本上采用45天或60天的信用证付款方式，对国内供应商采用商业汇票付款；三是加快库存的周转速度。通过“早收——先收款后发货”和“晚付——商业汇票结算方式”，以及“重视存货——加快库存周转”，大大地提高了波导的资金使用效率，也减少了财务危机发生的可能性。
　　
　　八、避免盲目实施多元化的经营战略
　　“不要把鸡蛋放在一个篮子里”，还是“把所有鸡蛋都装一个篮子里，然后看好这个篮子”？显然，很多企业更青睐前者。不少企业发展到一定阶段，为了分散经营风险，扩大公司规模采取多元化经营战略。但是，经营失败的案例俯拾皆是，诸如巨人、太阳神、活力28，都是在“把鸡蛋放在多个篮子”的时候，陷入困境。从财务角度来分析其原因就是，扩张的新项目挤占了优势主业的资金，却无法产生相应的效益，以至于拖垮优势主业，造成企业内部资金整体匮乏。这种情况说明，不顾企业自身的能力，盲目搞多元化经营，其结果使自己的财力枯竭，导致经营失败。一些原本不错的企业走向破产，一些上市公司走向退市，其盲目扩张就是其中一个重要原因。
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