沪市Ａ股过度反应和反应不足的实证研究

刘少波　尹筑嘉

摘要：在对股票超额收益率采用两种不同的计算方法后发现，在投资组合的形成期内表现最好的赢者组合和表现最差的输者组合，绝大多数在持有期内的收益率都不能高于市场平均收益率，而且随着持有期的延长，赢者组合和输者组合负的超额收益率开始变得显著，这说明前者存在过度反应而后者存在反应不足。此外，两个组合之间收益率的差距却始终不显著，无论是在赢者组合表现得比输者组合好的情况下还是输者组合表现得比赢者组合好的情况下，两者的差异在统计上全都不显著。这样，利用两组合收益上差距的动量策略和反转策略无法获得显著的收益，这两种策略在沪市A股中基本是不可行的。

关键词：赢者组合；输者组合；超额收益率；过度反应；反应不足

中图分类号：F830．91

文献标识码：A

文章编号：1003—7217{2004)02—0051—08