浅议虚拟经济与泡沫经济

赵丽珠

一、泡沫经济对我国经济的影响

我国长期以来实行计划经济，商品价格完全由国家决定，不受市场影响，而且金融交易近乎为零，基本不存在泡沫现象。但进入90年代以来，深沪股市的建立和房地产市场的开放，使我国经济中也呈现出了一些泡沫，尤其以90年代初期海南房地产“热”为代表。

我国股票二级市场上的泡沫是众所周知的。我国股市上有很多股票的市盈率都达到50倍以上，大大高于美国的水平（NASDAQ的平均市盈率虽已经高达90倍，但美国工业类股票的平均PE（市盈率）仅为25倍，运输业股份的PE平均为12倍，银行业平均为13倍，公用事业股为20倍）。今年ST板块的几番上涨，也有力地说明了我国股市的投机性极强，不可避免地会引发泡沫。

在股市泡沫严重膨胀的同时，也出现了房地产泡沫。股市泡沫较之房地产泡沫，犹如小巫见大巫，这是由于体制漏洞而导致的疯狂炒作的结果。而且，股市炒作的参与者绝大多数是居民个人，而房地产的炒作主要是由有实力的企业进行的，资金量大，泡沫膨胀更加厉害。时至今日，海南等地房地产泡沫导致的后果依然是触目惊心的。

股市泡沫和房地产泡沫都是泡沫的表现形式。在我国，除了这两种泡沫以外，还存在更严重的泡沫形式，即由于实体经济结构存在问题，国有企业大面积亏损而造成的泡沫。这种泡沫集中反映在银行的不良贷款上。目前，我国企业融资以间接融资为主，银行作为中介为企业提供资金融通。只有企业经济效益好，银行、存款人和企业之间的资金循环才能正常进行。企业效益不佳则会给银行带来风险。若企业进行破产清算，清算价值无法还清贷款，银行会出现坏帐，若拖欠贷款，则会形成呆帐。企业风险只是单个风险，但当它通过不良贷款转嫁给银行以后，就成为金融系统风险。我国企业由于体制原因、经营管理不善所导致的银行大量不良资产的存在，使我国经济潜藏了危机。20世纪90年代下半叶，我国有些专家对泡沫经济的含义补充了新的内容。有些专家认为，在发展经济中，不顾需要和可能，盲目地过量生产或过量投入，造成了产品或建成项目的大量积压，也是一种泡沫现象。例如，我国1992年~1993年发生的房地产过热中，有的城市盲目地超过经济承受能力和市场需求去搞房地产开发，结果造成了大量土地、房屋闲置和“半拉子”工程。又如，有的领导在近几年作发展国民经济报告中曾经提出，我们要求的是扎扎实实地发展经济，要挤掉水分和泡沫。有的领导还指出空置商品房的增加要特别注意防止房地产业出现泡沫现象。以上新补充的内容，已不是西方国家讲的“疯狂涨价”那种泡沫，而是超过需要和可能的投入和增产而造成的大量积压，直至包括重复引进甚至引进“洋垃圾”而无法投入正常生产和使用等内容。

中国著名经济学家厉以宁说，对于新兴的网络经济不要轻易以“泡沫经济”为其盖棺定论，新经济在增长阶段有一些“泡沫”是正常的。“经济总是在有泡沫—无泡沫，多泡沫—少泡沫这样的过程中发展的。”

经济中出现泡沫并不意味着泡沫经济的出现，经济泡沫对经济有一定的刺激作用，资产价格普遍大幅度地偏离或完全脱离由实体经济因素决定的资产价格时，才会导致泡沫经济。泡沫经济会扭曲资源配置，降低资源配置的效率；泡沫经济所造成的虚假繁荣现象，会扭曲消费行为，恶化国际收支，破坏经济均衡；泡沫经济所造成的混乱的信用关系，会影响金融系统的运行，最终导致金融危机，并引发整个社会的经济危机。

二、研究虚拟经济的意义

研究虚拟经济不仅有理论上的意义，也有着重要的现实意义。这一方面是因为虚拟经济的规模在迅速扩大，而我国虚拟经济的发展与国外相比还有很大的差距。我国的虚拟经济与实体经济相比，规模还比较小。股市市值最高的时候也仅相当于GDP的55％，而且只有三分之一左右是流通股，债券市场和货币市场也相对较小，真正利用的金融衍生产品的品种还较少，我国还没有像纽约的华尔街、英国的伦巴德街等那样大规模的金融中心。另一方面，由于我国在如何驾驭虚拟经济方面还缺乏经验，在加入世贸组织以后，我国在虚拟经济方面面临着严峻的挑战。例如在资金运用方面，对于如何利用利率差和时间差，我们还有一些经验，而对如何利用流动性差、组合差、风险差，在收益性、安全性与流动性之间取得最优的平衡，我们就知之不多了。此外，我们对如何认识和处理虚拟经济系统中的风险也缺乏经验。2003年1月末我国981万亿元的储蓄存款余额再创历史新高。银行存款利率已一降再降，为什么老百姓把钱放在银行里就是不花呢？一条重要原因就是，百姓缺乏畅通、有效的投资渠道。而通过发展虚拟经济，可以为人们提供更多的直接以钱生钱的门道，比如股票、期货、债券、货币、外汇、金融衍生工具等金融市场，则居民储蓄的资金将有所转移。投资反过来又会刺激消费，形成对经济增长的双拉动，于国于民都有利。ノ颐且认真研究虚拟经济的运动和发展规律，特别是要研究虚拟经济与实体经济之间的相互作用和相互影响，以充分发挥虚拟经济对我国经济发展的促进作用，并尽量防范和消除它的消极影响。

对于虚拟经济和实体经济来说，不能单纯说哪一个好，哪一个不好，它们二者是相辅相成、互相促进、缺一不可的，它们是经济发展的两种不同形式。我国市场经济正处于飞速发展时期，一方面，中小科技企业发展需要大量的资金，而另一方面，一些金融机构和居民个人又有大量的资金闲置。这就要求我国应该利用虚拟经济对经济的拉动作用、保值作用、防范金融风险的作用和促进资金流动等作用来促进经济的增长。不能把“投资规模过大”、“发展过热”、“生产过剩”、“积压”、“价格过热”等现象统统认为是虚拟经济的产物，应严格区分虚拟经济和虚假经济。不能怕“泡沫”就不发展虚拟经济，也不能把虚拟经济与泡沫经济混为一谈，应该正确地认识虚拟经济对经济发展的作用。当然在发展虚拟经济的同时，应加强金融监管，完善金融法制，使我国实体经济和虚拟经济沿着健康的、有序的轨道发展。