ＯＦＩＩ可向外资展现的景象

朱文达

随着美国高盛公司日前获得QFII资格批准后，至此，取得QFII资格的境外机构已达五家，其它境外机构QFII资格申报材料正在审批中，首批获准QFII资格的瑞士银行正积极进入股市。所有这一切表明，历经一年多的酝酿、准备的QFII终于进入可操作阶段。

QFII登陆中国其好处是不言而喻的：其不仅可增加市场的资金供给，强化市场功能，完善投资者结构，而且还可以引进先进的投资理念，引导资金流向，优化产业结构，重建价值评估体系，规范市场投资行为，推动中国资本市场与国际接轨等好处。但这些好处都需要建立在QFII能够成功、健康运转的基础上。

QFII登陆中国是一回事，可是能否健康长久地运转下去又是另一回事，这要看我们的市场环境和上市公司质量。

外国直接投资资金所以能十多年如一日不断涌入中国，是因为他们不仅看到中国飞速发展的经济，优惠的政策，廉价的劳动力，广阔的市场和人民币升值的潜能；而更是他们真真切切体验到直接投资中国给他们带来的丰厚利润。可是，他们现在要把资金投入到中国股票的A股市场，能否给他们带来同样的利润？这是值得思考的一件事：QFII赚钱效应能与直接投资比吗？能与香港的H股红筹股相提并论吗（H股红筹股的市盈率是12倍，而目前A股的市盈率为30倍）？我们能有海外新兴市场的投资环境吗？股权分裂是中国股市独有的特色标志，是一个致命的问题。人们认为中国股市欠规范，无投资价值，难形成赚钱效应，流通股东总体亏损，所有这一切都是股权分裂引发的。

尽管如此，但敢于冒险的境外投资者还是被中国迅速发展的经济和有些行业的诱人前景以及人民币潜在的升值预期吸引住了——勇于前来“试水”；但展现他们面前的是一池碧波荡漾的适宜他们戏水的水上乐园，还是一块布满陷阱的沼泽地呢？在中国股权分裂所造成的种种弊端尚未消除之前，展现在他们面前的很可能是后者，有可能使先驱者退缩，后继者生畏，最终与中国证券基金一样陷入进退两难尴尬境地。

买公司的股票，当公司的股东，为的是能得到相应的分红派息，可是在中国流通股东的收益率只是非流通股东的1/10至2/10，即使公司发展前景非常好，外资也不会心甘情愿长期地充当具有这样股权结构的上市公司的股东。

要使QFII正常运转，真正产生实效，则必须按照国际惯例以同股、同权、同价市场交易原则，实现所有股权的全流通，唯有这样A股的市盈率可降至12倍以下，要不然就牺牲国内流通股东的利益，把股价调整至净资产值附近，这当然是谁都不愿意看到的，其不符合“三个代表”精神。

解决股权分裂问题本来不是一个复杂的问题，只要我们站得高看得远，能着眼于长远，全局利益，能认识到全流通的战略意义，股权分裂问题就会迎刃而解。由于股权分裂原因，使我国证券市场丧失了许许多多机会，我们不能再等待了。