甘源食品：业绩表现良好积极布局2024年

杨阳

甘源食品（002991）是一家集研发、生产和销售为一体的现代化休闲食品制造型企业，经过多年发展，公司产品线已从单一豆类炒货逐渐拓宽，现已形成以豆类炒货、调味坚果仁和膨化烘焙类为代表的休闲零食品牌，主要产品包括青豌豆、瓜子仁、蚕豆、调味坚果、豆果、花生、薯片、米饼等多种休闲食品。

降本增效下，2023年及2024年第一季度，公司营收与净利润均实现大幅增长。对于2024年后续发展，公司也从渠道建设、新品拓展等方面制定了进一步计划。

业绩表现良好

甘源食品2023年实现营收18.48亿，同比增长27.36%；归母净利3.29亿，同比增长107.82%；扣非归母净利2.92亿，同比增长96.76%。四季度实现营收5.34亿元，同比增长10.85%；归母净利1.15亿元，同比增长66.99%；扣非归母净利1.04亿，同比增长45.08%。（见表一）

表一：甘源食品2023年业绩表现

数据来源：公司财报

公司多渠道协同发力，新渠道贡献高增长，传统渠道积极改革。2023年公司零食量贩、会员制商超等新渠道逐月爬坡，贡献增量较为明显，电商渠道实现收入2.16亿元，同比增长29.4%，电商增速慢于年初预期，主要系高增长的抖音、快手平台占比较低，以及公司线上以老品为主、新品培育不足。传统渠道公司调整组织架构、引入新的管理团队，并且借助新团队的渠道资源加大招商，截至2023年末，公司经销商数量3158家，华东/华北/华中/西南/华南/西北/东北经销商数量分别+102/+4/+47/+28/+55/+11/-17，合计增加235家（含境外增加5家），华东、华南地区增长较为明显。

分产品看，2023年青豌豆系列/瓜子仁系列/蚕豆系列/综合果仁及豆果系列销量+25.3%/+18.4%/+10.3%/+76.7%，价格+0.6%/+0.0%/+0.7%/-25.2%，以销量增长为主，老三样价格波动不大，综合果仁及豆果系列均价下降推测与低单价产品占比提高有关，年内花生、薯片已经成长为破亿单品。

成本下降叠加规模效应，公司2023年利润率提升明显。公司2023年毛利率增长1.98pcts至36.24%，主要受益原材料成本下降，以及安阳工厂生产爬坡后的规模效应，2023年夏威夷果仁采购均价下降32%，棕榈油采购均价下降24%。2023年销售费用率同比下滑2.55pcts至11.50%，主要系规模效应下促销推广、折旧摊销费用率有所下降。管理费用率同比下滑0.72pct至3.78%。研发费用率同比下滑0.30pct至1.26%，此外母公司获得高新技术企业认定，享受所得税优惠对利润亦有正向贡献。

2024年一季度，公司实现营收5.86亿，同比增长49.75%；归母净利0.91亿元，同比增长65.3%；扣非归母净利0.84亿，同比增长68.54%，收入、利润符合预期。（见表二）

表二：甘源食品2024年一季度业绩表现

数据来源：公司财报

合并2023年四季度与2024年一季度看，两个季度合并收入增长28.3%，依然是较快的增速。利润端，2024年一季度毛利率下降0.95pct，主要系单季度新渠道占比较高以及春节期间电商折扣增加，收入高增长下规模效应继续体现，2024年一季度销售费用率、管理费用率分别下降0.57、0.83pct。所得税方面去年税收优惠集中确认在四季度，今年一季度所得税率同比仍有下降，公司2024年一季度最终实现归母净利率15.58%，同比增长1.48%。

积极布局2024年

展望2024年，公司对业绩和业务发展制定了较为详细的计划。

整体营收和利润方面，甘源食品表示，营收方面，将保持全渠道和多品类战略，借助渠道和产品力量拉大规模增长。产品利润方面，随着现在市场整体竞争比较激烈，在推广新老品的时候也会面临一些成本优化、渠道品类竞争等问题。对于市场的性价比趋势，消费者的整体消费选择会趋于理性化，会关注到产品的品质与价格的匹配性，对商品的价值进行更加合理的判断和决策。在此背景下，公司将持续关注产品品质。其次在价格方面，在公司规模逐步加大的背景下，公司对于成本与费用的管控更加精准和有效，在2023年已初显成效。随着公司新品品类的补充以及规模的成长，未来可以更好的应对成本的挑战。

渠道方面，未来对于休闲零食产品的创新优势、价格优势、品质优势会提出更高要求。甘源食品表示，公司将继续聚焦产品研发创新，优化供应链效率，提高组织管理效能，发挥成本优势，继续强化质量管理体系建设，突出产品“质价比”，进一步提升业务规模。

公司将围绕渠道力、產品力和运营力三大建设开展业务。渠道力建设，进一步加大KA、BC、CVS等传统渠道的网点覆盖率，稳固并扩大零食量贩店、电商平台、社交电商和直播带货、O2O及时零售等新兴渠道的市场规模，积极探索更多元的渠道发展模式，深化全渠道战略。

产品力建设方面，强化和升级老三样系列产品，持续做精核心产品，进一步巩固老三样产品的市场优势地位；快速跟进和增加优势品类，紧跟渠道需求，持续优化品类。

运营力建设方面，建立人才梯队，加强成本控制、仓配物流能力、费用管控能力，通过管理升级与数字化赋能驱动全流程提效，提升运营效率。

在未来新品拓展上，公司将从两大类着手，第一类是需要精准抓住客群的调味坚果，第二类是更加大众化的豆果组合、花生及膨化类产品。调味坚果属于生命周期较长的一款产品，具有丰富的营养价值，正逐步被消费者认知和接受，市场容量较大。在品类上，与公司原有的核心单品豆类形成价格和消费人群上的互补。甘源食品透露，现在调味坚果品类还在培育阶段，经过一定的过渡时间规模有望进一步加大；第二大品类新品是豆果、花生及膨化类产品，这些产品在市场投放后，在新兴渠道有较好表现，将进一步推广到其他渠道市场。