超跌反弹或重回市场主线

玄铁

本月，全球股市继续改写历史新高，誓将通胀牛进行到底。A股前期普涨行情暂时告一段落。但不少中小民企股票已有股价极低+机构低配+市值超低的三低属性，市场或将重回去年流行的风格轮换的主线：超跌反弹。

全球牛市号角“震天撼地”

截至3月27日下午收盘（下同），MSCI全球所有国家指数、标普500、德国法兰克福DAX指数和日经225指数年内涨幅分别为7.12%、9.09%、10.1%和21.8%，皆是屡创历史新高。其中，标普500有望实现连涨五个月，本世纪仅在2013年出现过一次。美国银行技术策略师斯蒂芬·萨特迈尔将创出历史新高的2013年4月视为本轮牛市新起点，当下只是中期阶段，预测在2026年底前升至7000点，仍有四成上涨空间。

给大牛市火上浇油，为华尔街本色。有“女版巴菲特”之称的凯茜·伍德日前在比特币投资者日会议上表示，若是机构资产池将配置比特币比重升至超过5%，其价格或达每枚380万美元，有53倍的上涨空间。这一预测意味着比特币总市值升到约为80万亿美元，相当于将全球财富分配权交给华尔街。威尔逊5000市场指数素有“美国市场总指数”之称，26日市值约为52.6万亿美元。

金融号手们使劲吹，押注的是全球流动性泛滥催生的鱼目混珠式牛市。27日，日本央行行长植田和男直言，史无前例的货币宽松政策改善了劳动力市场和企业盈利，将以旧有速度购买日本国债，且不会立即处置所持的ETF。市场的解读是日元会加速贬值，国际套利资本大军如虎添翼，这波席卷全球的脱实向虚浪潮将演绎到极致。

日元贬值或带骨牌效应

27日，美元兑日元汇率一度升至1990年以来最高水平，逼近152：1，较2021年年初低位上涨47.6%；上一回如此飙升导致1997年亚洲金融危机肆虐，从1997年6月底的115：1，升到1998年4月初的133：1，涨幅约为16%。日元急速贬值，常常引发新兴市场货币争相贬值的骨牌效应，国际资本借此大进大出，这是当下全球资产泡沫加速冲顶的货币因素。

年初，市场多数预测全球宏观格局将迎来拐点，由“经济下行+通胀上行”的滞胀，向“经济下行+通胀下行”的衰退转变。如今，华尔街更相信美国经济进入不着陆状态，即经济升温、通胀小涨的金发女孩式景气周期。实际情况或是新一轮通胀风暴即将登陆。剔除波动较大的食品和能源价格后，2月份美国核心CPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。截至27日，美元指数较本月8日上涨约2%。强势美元与国际金价创历史新高缘何并存？

美国经济看似童话中的金发女孩般好梦未醒，资本品进入美林投资时钟中的通胀牛市格局。

高息股板块缘何大分化

通达信数据显示，截至27日的过去五个交易日里，A股题材炒作暂时熄火——252个概念板块无一上涨，中位数跌幅为7.12%。141个风格板块只有9个上涨。此外，银行板块逆势上涨2.86%，拉动高股息股板块上涨1.03%。

监管新政受益概念高息股行情分化，例证是强势龙头煤炭板块冲高回落，较本月峰值缩水约一成。领涨股潞安环能26日收盘价较本月峰值已缩水约三成。暴涨后的高股息不再是低风险的代名词，场内机构仍在坚守集中持股+高抛低吸的猴市策略。

此前，高息股进入主升浪，主因是国企央企盈利的相对稳定优势，如今这一红利逐渐被民企活力复苏所抵消。今年1～2月份，规模以上工业企业中，国企和私企利润同比增速分别为0.5%和12.7%；大、中、小型企业利润分别增长8.0%、6.0%和18.9%。不少中小民企股票已有股价极低+机构低配+市值超低的三低属性，市场或将重回去年流行的风格轮换的主线：超跌反弹。

需警惕的是，前期领涨的中证1000和基金独门指数近期连收五阴，累计跌幅分别为6.94%和8.34%。据天风证券测算，截至3月15日，普通股票型基金仓位中位数为87.1%，离88“魔咒”仅一步之遥，预示着后续资金的增援潜力有限。高仓位基金主動减仓，或是A股短期技术调整的最大动因。从中长期来看，后市大概率是2019年三四月行情的翻版，仍有多头佯攻行情，直到逾越年线关口这一目标位。其间最大的风险是年报业绩不及预期，要提防诱多式出货的风险。

（作者系职业投资人。文中所提基金仅为举例，不作为买入推荐。）